毛利率稳定，费用率略降，汉声扭亏是利润快于收入增速的主要原因。公司综合毛利率34.12%，去年同期为33.63%；公司加强内部管理，管理费用有所减少，销售费用稳定，期间费用率12.78%，下降1.8 个百分点。上半年浙江汉声盈利300 万，去年同期亏损366 万，汉声扭亏增厚公司业绩近10 个点。
    制冷产品持续增长，空压产品规模稳定。上半年制冷产品收入增长24%，中央空调产品销量同比增长约24%，远高于行业增速，得益于市场占有率的持续提升；冷链产业景气持续向好，冷冻冷藏压缩机销量增长约45%。空压产品收入同比增长6.33%，受宏观经济影响，需求低迷。浙江汉声铸件业务收入增长200%。
    冷冻冷藏业务快速增长是上半年公司业绩的主要看点，冷冻冷藏业务逐渐成为公司业绩的重要支撑。上半年，公司冷冻冷藏业务实现快速增长的主要原因：1）冷链行业趋势持续向好，据行业专家估算，上半年冷链设备行业增速超过30%，冷藏车空调销量已经接近去年全年水平；2）公司冷冻冷藏产品系列得到完善，覆盖-60 度以下到20 度的温度范围，进口替代空间打开；3）消防监管部门对氨制冷冷库的安检要求依旧严格，越来越多的冷库倾向于安装氟机替代氨机。
    空调压缩机产品已牢牢占据国内市场占有率的第一位置，未来看节能领域的应用。从行业趋势来看，宏观经济持续低迷，中央空调需求持续低迷，上半年公司销量的增长，主要依赖于去年竞争对手退出市场，公司市场份额有所提升。部分自制机头的机组厂商出于成本的考量转向外购机头，公司市场份额还有提升空间。从行业需求看，北方治理雾霾，热泵替代燃煤锅炉供暖供水市场空间大，对制冷压缩机的需求将会增加。
    维持“买入”评级！公司凭借强大的技术研发能力，不断地进行产品创新和业务拓展，规避了宏观经济波动的影响，各项财务指标健康，业绩不断超出预期，我们判断三季报业绩靠近上限概率大。维持2014~2016 年EPS 预测为0.8、0.96 和1.14 元，对应PE 分别为23、20 和16 倍。历史上看，公司的估值区间在15~45 倍，中值为35 倍，公司业绩快速增长，估值显然被低估，“买入”评级！风险提示：资金紧张，影响下游需求；新产品推广进度低于预期。