2014 一季报超出预期，中报业绩预告增长上限为45%。营业收入1.83 亿元，同比增长26.97%；净利润2914 万元，同比增长42.95%，扣非后增长43.2%；每股收益0.12 元。公司预告中报净利润增长15%~45%。
    净利润增速快于收入增速的原因：母公司毛利率维持高位，期间费用率稳定，子公司减亏，公司销售净利率继续提升。一季度子公司汉声继续减亏，使得今年一季度子公司亏损缩小到22 万元，而去年同期亏损约340 万元；母公司毛利率维持高位，期间费用率基本持平。
    毛利率提升，管理费用率下降，盈利能力继续提升。一季度公司综合毛利率33.3%，同比提升约1 个百分点；管理费用率同比下降，销售费用率同比持平，财务费用有所增加；销售净利率15.92%，同比提升1.8 个百分点。
    应收账款、存货随营业收入正常增长，预收账款大幅增长显示公司订单趋势良好。一季度公司预收账款1.38 亿元，存货1.68 亿元，较年初有所增加，增幅与营业收入增幅同步。除少数几家大客户之外，公司基本采取现款现货的销售模式，应收账款风险不大。预收账款同比增长118%，从预收账款来看公司订单趋势良好，Q2 销量预计将持续快速增长。
    一季度各项业务全面开花：1）冷链维持高景气，冷冻产品需求旺盛，预计2014 年销量增速将继续保持30%以上快速增长；2）中央空调&空压机传统业务份额继续提升，一季度中央空调、空压机销量均超过20%，全年预计将分别实现20%、15%的销量增速；3）离心式制冷压缩机、永磁无刷空压机等新产品推广效果超出预期；4）子公司继续减亏，汉声铸件开始为众多国际知名厂家配套，2014 年有望开始扭亏，上海柯茂重新布局市场，规划内部管理，2014 年盈利能力有望持续提升。
    维持盈利预测，维持“买入”评级。汉钟是冷链板块中公司质地最好的标的，从2013中报开始业绩已经连续3 个季度超预期。冷链物流行业景气趋势向好，我们看好公司冷冻冷藏业务的发展，看好离心机、永磁无刷空压机、螺杆膨胀机等新产品的推广。
    维持2014~2015 年0.8、0.96 和1.14 元的盈利预测。本轮冷链板块调整，公司2014年PE 已经回调到20 倍，具备安全边际，建议买入。
    风险提示：新产品推广进度低于预期。