公司 2013 年实现营业收入8.5 亿元，同比增长21.34%，实现归属于母公司所有者净利润1.49 亿元，同比增长39.9%，符合预期。报告期内冷链设备行业复苏，公司订单增长迅速。同时公司自制部件比例提高，毛利率大幅上升。预计今年冷链设备还将保持快速增长。不考虑股本摊薄，我们将2014、2015 年每股收益预测分别调整为0.81 元、0.98 元，给予2014 年25倍市盈率，将目标价由26.13 元下调至20.18 元，维持谨慎买入评级。
    支撑评级的要点
    从去年 2 季度开始，国内冷链设备行业迎来新一轮发展周期，公司订单复苏明显，4 季度集中交付使得单季度收入增长32.68%，净利润增长65.82%。
    受益于自制部件比例提高，公司成本得到有效控制，报告期内毛利率大幅上升3.63 个百分点，达到36.12%。今年1 月公司对生产铸件的全资子公司浙江汉声增资3,000 万元，用来扩大铸件加工业务，这将有助于公司对铸件供应链流程的简化及降低库存，继续提高综合竞争能力。
    订单方面目前仍然保持景气向上的趋势，我们预计同比增速在30%左右。
    新产品方面，报告期内公司推出LB低温型制冷压缩机、永磁无刷变频空压机等高端产品，市场反馈良好，我们预计今年新产品将保持高速增长。
    我国冷链物流行业在消费升级的大背景下正快速发展，冷链设备行业需求旺盛，并将长期保持向上趋势。
    评级面临的主要风险
    冷链物流推广低于预期。
    估值
    公司在报告期内受益于行业好转，自制率提高，收入及毛利率均有改善，随着公司新产品的推广，我们预计今年将继续保持稳定增长。
    不考虑股本摊薄，我们将2014、2015 年每股收益预测分别调整为0.81元、0.98元，给予2014 年25 倍市盈率，将目标价由26.13 元下调至20.18元，维持谨慎买入评级。