此外成本下降、子公司浙江汉声扭亏，上半年利润增速高于收入增速。制冷产品主要包括中央空调压缩机和冷冻冷藏压缩机，预计整体制冷产品增长20%-25%，其中，中央空调压缩机销量增长约20%；冷冻冷藏压缩机继13 年销量增长45%之后，在14 年上半年继续增长30%以上，均好于预期。
    关注2：中央空调压缩机未来平稳增长
    中央空调压缩机是公司制冷板块主要产品，约占77%的比重，中央空调市场与商业地产和公共建筑投资高度相关，预计未来行业保持8%左右的增速。13 年中央空调市场规模接近650 亿，占比最大的是多联机，其次是单元机、末端机，螺杆机占10%左右。公司是螺杆机龙头，主要客户包括美的、格力、约克、同方等知名企业。公司的离心式压缩机机头给国内机组厂商配套，抢占外资市场。总体上，公司中央空调压缩机将会保持高于行业的增速，预计年均增速10%-15%。
    关注3：冷冻冷藏压缩机未来复合增速30%以上
    公司的冷冻冷藏压缩机主要应用于生产地附近中小型冷库。近年来公司冷冻冷藏压缩机在制冷业务中占比呈持续上升态势，由08 年的6%提升至13 年的23%，其中13 年销量3258 台，同比增长45%。
    我们认为公司冷冻冷藏压缩机未来将维持30%以上的复合增速，主要有以下几个推动因素：1）冷冻冷藏市场发展态势良好。我国冷冻食品人均消费量、冷库人均库容量、农产品腐损率、冷链流通比例等多个指标与发达国家差距很大，我国冷库耗电量较之日本、英国等也有明显差距，这些说明我国冷链行业无论是从量上还是质上均有很大的提升空间，而冷冻冷藏行业的政策规范还有欠缺，例如不像空调行业那样有能效管控。冷链行业的增长具有很强的持续性，加之生鲜电商的快速渗透，各路资本加快布局冷链仓储物流，为冷链行业锦上添花；2）替代活塞机。市场上冷冻冷藏压缩机中，活塞机占有相当的比例，小功率的螺杆机凭借高性价比替代活塞机已成趋势，主要受益者是汉钟精机和比泽尔，而汉钟相对于比泽尔具有性价比优势和售后服务优势；3）
    公司在强化冷冻冷藏压缩机型的系列化，并对冷藏车用压缩机市场高度关注，市场放量后公司可快速推出产品。
    关注4：空压机总体需求不佳，看好新品永磁无刷变频空压机推广
    公司空压机产品包括空压机体和空压机组，其中空压机体占85%左右，未来增速平稳，空压机机组则快速增长。13 年空压机占收入比重的28%，公司空压机台数市占率17%，金额市占率7%。13 年销量增长远高于收入增长，主要原因是公司推出小型空压机机体，抢占了一些低端市场份额。从市场来看因为主要下游机械、石化、冶金行业普遍较为低迷，市场需求一般。未来的主要看点是新产品永磁无刷变频空压机的推广。此产品定位高端，节能优势明显，较市场上普通变频压缩机节能17%，较1 级能效工频压缩机节能31%，投资回收期约1 年左右，具有很强的竞争力。这款空压机从13 年二季度开始销售，目前销量较少，但客户认可度较高，预计未来两年将快速上量，实现进口替代。
    关注5：螺杆膨胀机短期难贡献业绩，布局加快
    公司的ORC 螺杆膨胀机在台湾已经有实绩在运行，2014 年预计推8-10 个样本工程。目前，低温余热回收螺杆膨胀发电缺乏政策支持和行业标准规范，整体的投资回收年限较长，经济性尚待评估，因此市场需求还没有打开，距离进入旺盛需求可能还比较遥远，公司预计2016 年左右市场会逐步打开，因此现在开始做一些布局，先通过样本工程在钢厂、瓷砖厂、地热和水泥厂等各种不同行业收集数据。短期来看螺杆膨胀机市场受到各种因素的制约，还不到爆发的时候，但其作为一种先进的余热利用方式，长期前景向好。公司作为较早布局的企业，有望在市场打开的时候最先受益。
    结论：
    公司总体风格务实进取，产品研发和市场开拓能力强。公司冷冻冷藏压缩机系列化正在强化，冷藏车压缩机开始布局，预计公司的冷冻冷藏业务将保持快速增长，对冷链行业的弹性明显增强。此外，永磁无刷变频空压机有望实现进口替代，低温余热回收螺杆膨胀机项目进展有望加快。我们略向上修正公司的盈利预测，预计公司2014-2016 年的每股收益为0.72 元、0.86 元、1.00 元，对应动态市盈率分别为25 倍、21 倍、18 倍，维持“推荐”的投资评级。