不断创新是公司业绩快速增长的根本原因。2013 年中央空调行业增速9.5%，空压机行业个位数增长，公司冷媒压缩机业务收入增长24%，空压机业务收入增长25%， 均远快于行业的增速。究其原因是公司不断进行产品创新，推出适应市场需求的新产品，2013 年公司主导产品市占率较2012 年均有不同程度的提升。  
    2014 年中央空调用压缩机业务的市场份额还会继续提升，增速还会快于行业。2014 年中央空调行业预计增速8~10%，公司中央空调压缩机业务收入增速还会快于行业： 1）北方治理雾霾，京津唐地区热泵替代燃煤锅炉供暖供水市场空间大，不仅环保， 热泵的效率还明显高于燃煤锅炉。2）离心制冷压缩机主机开始为国产离心机组厂商配套，今年增速有望加快。3）部分自制机头的机组厂商，出于成本的考量，转向采购汉钟的产品，2014 年公司的市场份额还有望继续提升的空间。  
    看好冷链产业，冷冻冷藏业务将支撑公司未来10 年的发展。2013 年公司冷冻冷藏压缩机业务的收入1 亿左右，规模还不大，未来有望稳定成长：1）公司冷冻冷藏产品系列不完善制约发展，这几年公司不断完善冷冻冷藏产品谱系，去年推出LB 系列新产品，今年推出LT 系列，应用于零下60 度以下的温度，替代前川、格拉索、神户制钢等外资的产品。2）在冷冻冷藏领域螺杆对活塞的替代才刚刚开始，空间还很大。活塞机基本上全部应用于冷冻冷藏领域，2013 年销量10 几万台，估计螺杆替代活塞的空间是2~3 万台（排气量特别小的替代不了），主要是汉钟和比泽尔的螺杆机来进行替代。  
    永磁无刷空压机等新产品可以支撑空压机业务未来3年的成长。一季度空压机组销量翻倍增长，永磁无刷空压机组贡献了部分订单。预计2014 年空压机体的增速较2013 年的增速将有所回落，但随着永磁无刷空压机组、日立无油螺杆等高端新产品的推广能支撑空压机业务未来3 年的成长。  
    对螺杆膨胀机业务的态度趋于积极，今年8-10 个示范性项目一定会完成，新建产能明年底投放。公司计划在台湾投资设立汉力，技术来源是台湾工业研究院，负责台湾市场。同时，未来计划在上海成立新能源事业部负责大陆市场。今年计划在螺杆膨胀机主要应用的行业：电厂、化工厂、建材、石化、钢铁等行业各做一个示范性项目， 用于数据收集，目前在谈的项目8-10 个。新建螺杆膨胀机产能明年年底前后投产。 
    维持"买入"评级！公司具备很强的产品创新能力，在中央空调和空压机行业进口替代能力强，市场份额不断提升；同时积极往冷冻冷藏和螺杆膨胀机等新领域拓展。由于公司不断地产品创新和业务拓展，公司规避了宏观经济波动的影响，业绩不断超预期，2013 年业绩增长40%，2014Q1 增长43%，半年报业绩预告增长15%~45%，估计靠近上限的概率大。维持2014~2016 年EPS 预测为0.8、0.96 和1.14 元，对应PE 分别为22、18 和15 倍。历史上看，公司的估值区间在15~45 倍，中值为35 倍，2012 年受宏观经济影响业绩一度出现下滑，估值曾经滑到15 倍，目前公司业绩快速增长，20 倍的估值显然被低估，"买入" 评级！ 
    风险提示：资金紧张，影响下游需求；新产品推广进度低于预期。