业绩快速增长的原因：1）冷链产业景气持续向好，上半年公司冷冻冷藏压缩机销量大幅增长；2）公司中央空调用压缩机产品市场占有率持续提升，销量增速远超行业增速。3）空压机体规模保持稳定，空压机组翻倍增长。4）子公司柯茂、汉声去年中期亏损600 万，今年扭亏为盈。
    看好冷链产业，冷冻冷藏业务将支撑公司未来10 年的发展。生鲜电商开始投资冷库，农产品流通体系正在发生深刻变化，冷链产业长期趋势相好。1）公司冷冻冷藏产品系列完善，覆盖-60 度以下到20 度的温度范围，进口替代空间打开；2）冷冻冷藏领域螺杆对活塞的替代才刚刚开始，空间还很大。2013 年活塞机销量10 几万台，估计螺杆替代活塞的空间是2~3 万台（排气量特别小的替代不了），主要是汉钟和比泽尔的螺杆机来进行替代。3）去年氨制冷冷库爆炸之后，监管部门对氨制冷压缩机在冷库中的安监越来越严格，越来越多的冷库倾向于安装氟机替代氨机。
    空调用压缩机产品还会维持稳定增长。1）北方治理雾霾，京津唐地区热泵替代燃煤锅炉供暖供水市场空间大，不仅环保，热泵的效率还明显高于燃煤锅炉。2）离心制冷压缩机主机开始为国产离心机组厂商配套，今年增速有望加快。3）部分自制机头的机组厂商，出于成本的考量，转向采购汉钟的产品，2014 年公司的市场份额还有望继续提升的空间。
    维持“买入”评级！公司具备很强的产品创新能力，在中央空调和空压机行业进口替代能力强，市场份额不断提升；同时积极往冷冻冷藏和螺杆膨胀机等新领域拓展。由于公司不断地产品创新和业务拓展，公司规避了宏观经济波动的影响，业绩不断超预期，2013 年业绩增长40%，2014Q1 增长43%，半年报业绩增长41%。我们维持2014~2016 年EPS 预测为0.8、0.96 和1.14 元，对应PE 分别为22、18 和15 倍。
    历史上看，公司的估值区间在15~45 倍，中值为35 倍，2012 年受宏观经济影响业绩一度出现下滑，估值曾经滑到15 倍，目前公司业绩快速增长，20 倍的估值显然被低估，“买入”评级！风险提示：资金紧张，影响下游需求；新产品推广进度低于预期。