核心一级资本充足率9.30%，资本充足率11.47%。
    平安观点:
    以量补价业绩增长符合预期
    宁波银行2014 年中报业绩符合我们在中报前瞻中的盈利预测（18%）。其中生息资产日均规模增速显著，抵消了公司净息差下降对业绩的负面影响。宁波银行自去年下半年以来就加快了同业、证券投资的力度，同时其存款业务上半年较年初增长达到20%，贷款12%，两者绝对量均已经达到/接近去年全年的增幅水平。公司存贷比已下降到62%，其在宁波地区的客户基础仍较其他同区域竞争对手更为稳固，借力白领通等产品培育零售业务、加大社区支行发展和网点转型对存款拉动作用逐渐体现。另一方面，在房地产及大中型企业有效需求普遍下降的经济环境下，宁波银行立足的小企业贷款需求一直维持相对稳定，同时受益于定向宽松政策，也使得公司贷款依然能够维持相对高增长。
    证券投资高速扩张摊薄息差，预计 3 季度趋势将有所变化
    上半年公司净息差同比下降了48 个BP。我们认为主要是由于证券投资的高速增长所带来的摊薄影响（证券投资平均收益率低于一般贷款利率约1.4 个百分点）。上半年证券投资日均同比增长40%，占生息资产比重达41%，已超过贷款占比。其中理财产品、资管及信托计划投资规模占证券投资比超过68%。我们观察到公司在二季度末已开始调整生息资产结构，减少同业资产及负债规模（分别环比1 季度下降20%/18%），同时控制证券投资的时点增速以应对监管要求。考虑到127 号文影响逐步落地，我们预计三季度开始公司非标投资对净息差的摊薄影响将逐步消除，对应息差将出现上行。
    不良生成率的最坏阶段可能已经过去
    公司不良率0.98%，较年初持平。我们估算加回核销处置之后公司年化不良生成率约为0.72%，较13 年同期上升9BP，增幅放缓。公司逾期率1.14%，较年初上行14BP。我们认为，宁波银行属于较早暴露资产质量风险的公司，二季度以来出口形势逐渐回暖及不良处置进程加快有助于资产质量企稳。虽然整体经济形势难言明显复苏，但我们认为公司不良恶化的最坏阶段可能已经过去。
    资本补充已获证监会批复，维持“推荐”评级
    公司近期公告定增计划已获证监会批复，融资完成后将提升公司14 年核心资本充足率约1 个百分点，基本能够支持公司未来3 年发展的资本金需要。我们维持公司14/15 年净利润增速为16%/16%。目前股价对应14 年PB 水平为0.95倍，对应PE 水平为5.0 倍。维持“推荐”评级不变。
    风险提示：资产质量严重恶化超预期。