宁波银行1 季度净利润同比增长18%，手续费收入增长较快
    公司一季度拨备前净利润同比增长22%，净利润同比增长18%，符合我们预期。公司一季度净利息收入同比增长16%，利差较低的同业及投资业务增长致净息差环比略有回落；手续费及佣金净收入同比增长79%，我们预计处同类银行较高水平，手续费占营收比重提升至18%；成本收入比同比基本持平于31.5%，信贷成本同比提升17bps 至0.78%。期末，公司拨贷比2.21%，拨备覆盖率249%。
    投资业务增长驱动资产规模扩张较快，存款增速有所回升
    一季度公司总资产环比增长14%，其中投资资产环比增长32%是主要贡献因素；同业及贷款分别环比增长11%及8%。我们认为考虑基数较低，公司加大高收益投资业务占比或利于短期缓解净息差下行压力。同时，公司存款环比增长10%，增速显著回升；或得益于其较强区域经济优势和社区银行客户基础。此外，由于资产规模扩张较快公司核心一级及总资本充足率分别环比回落54bps 和102bps 至8.81%和11.04%。
    不良贷款环比回升有所放缓，预计不良回升趋势仍未改变
    公司一季度不良率环比持平于0.89%，不良余额环比回升8%，回升幅度有所放缓。我们考虑到当前制造业、批发零售等领域中小企业抵御风险的能力仍然较弱，经济放缓和结构调整背景下公司不良贷款或仍面临一定回升压力。
    估值：重申“买入”评级，小幅上调目标价至11.00 元（股权成本率13.6%）我们仍看好区域经济优势、中小企业业务及社区银行模式给宁波银行带来的竞争优势；我们小幅上调公司14-16 年EPS 至1.93/2.19/2.53（原1.92 元/2.18/2.50 元），上调基于DDM 模型目标价至11.00 元（原10.94 元）。