业绩概览。公司2014年一季度实现营业收入35.30亿元，增幅为20.17%；实现归属于母公司股东的净利润15.02亿元,增幅为18.32%；实现拨备前净利润同比增长22.3%。一季报同比增速略低于2013年报增长水平。
    从利润归因分析看，生息资产规模增长以及非息收入的增长均是最大的利润贡献来源，而管理费用上升和净息差下降贡献负的利润增长。
    收入结构逐渐优化。2014年一季度公司手续费及佣金净收入同比增长78.74%，而2013年全年也达到64.94%，手续费及佣金净收入占比从2012年末的9.49%上升到2013年末的12.69%，14年一季度末上升至18.2%，收入结构优化。
    13年净息差大幅下降。公司2013年净息差相比上年下滑44BP，生息资产收益率下降25BP，其中贷款收益率下降33BP。存款成本基本与上年持平。
    资产质量好于预期，不良贷款率维持稳定。公司13年末不良贷款率0.89%，比上年末提高0.13个百分点；贷款拨备率2.27%，比上年末提高0.18个百分点。14年一季度末不良贷款率0.89%，与年初持平；拨备覆盖率248.74%。
    定增方案实施在即。公司年初公布定增方案，非公开发行完成后预计补充核心资本充足率1个百分点，满足三年发展资本需求。
    投资建议。年报和一季报显示公司业绩表现基本符合预期，未来看点在于非公开发性完成后增长潜力增强。我们预期2014年EPS1.92元，当前交易于14年4.72倍PE，0.84倍PB，给予谨慎推荐评级。