公司中期拟每股派息0.25 元，我们继续看好公司综合金融平台的优势，维持“买入＂的投资建议。
    减值计提压缩业绩：平安14H1 实现营收2363 亿元，YOY 增长24.7%，实现归母净利润213.6 亿元，YOY 增19.3%；Q2 单季度实现营收和净利润分别增21.8%，0.3%，总体来看，上半年业绩略低于我们的预期约5 亿元左右。Q2 净利润远低于营收增速，主要由于减值计提部分的增加，Q2 单季度计提约83.8 亿元，同比多提了64.2 亿元，计提大幅上升主要由于公司AFS 资产重仓的银行等蓝筹股在上半年转为浮亏，公司Q2 为此计提了减值损失约为45.1 亿元左右，我们计算公司Q2 拨备前营业利润增38.0%，总体表现依旧乐观。 另一方面值得注意的是，公司Q2 保险责任准备金计提有所减少，Q2 计提比例仅为27.7%，低于往年30%左右的比例，部分对冲了来自于计提的压力。
    寿险结构优于同业，产险维持稳增长：公司拨备前利润依旧录得较好的水平，主要由于公司产寿险主业保费表现依旧稳健。寿险方面，Q2 寿险保费同比增13.0%，远好于其他上市险企（太保寿-15.0%、国寿-28.7%、新华-7.2%），主要源于公司寿险个险占比高，受4 月开始实施的银保新规影响较小，寿险结构显著优于同业。 产险方面，公司Q2 实现保费约340.0 亿元，YOY 增长27.7%，在车险竞争日趋激烈的背景下公司产险仍能保持快速的增长，承保竞争力显著；且从综合成本率来看，公司也明显好于同业，14H1 仅为94.4%，较2013 年末期降低2.9 个百分点。
    投资配置总体稳健，看好下半年股市表现：投资方面，公司Q2 末投资资产约为1.36 万亿，较年初增10.3%，配置方面继续加大高收益债权计划类投资约2 个百分点至8.2%，这与我们的判断是一致的，与此同时权益类投资降1 个百分点至8.8%，定存和债券分别降0.8、0.7 个百分点至17.5%、51.2%。 投资资产的稳定增长带动上半年投资收益（含公允价值变动损益）同比增21.7%至340.0 亿元。 不过总投资收益率方面较去年降低约0.8 个百分点至4.3%，主要由于公司重仓的银行等蓝筹股下跌导致账面浮亏所致，不过进入下半年后，在蓝筹股带动下沪深股市触底反弹，7 月至今沪深300 已累计上涨约9.68%，这与我们年初的判断是一致的，并且我们认为下半年股市仍有较大的上涨空间，预计公司全年总投资收益率将在下半年有所好转，全年有望维持去年5%左右的水平。
    银行业务贡献稳定：上半年平安银行实现净利润100.72 亿元，YOY 增长33.7%，业绩超出市场的普遍预期；上半年平安银行为集团贡献净利润约为58.3 亿元，YOY 增长50.4%；平安银行上半年的出色表现主要由于Q2息差的环比回升，并且非利息收入方面依旧维持较高的增速。我们看好平安银行较强的风险抵御能力和依托平安集团的规模优势，未来有望继续为集团带来稳定的利润贡献。
    盈利预测：维持公司2014/2015 年20%的盈利增速预测，预计2014/2015年分别实现净利润338/406 亿元，EPS 分别为4.27 元、5.13 元。上半年公司内含价值已较年初增10%，较我们全年的预测已完成70%，目前A 股股价对应2014 年动态P/EV 为0.91X，且A 股价较港股折价约16%，沪港通开放后预计吸引力更大；且港股对应2014 年P/EV 也仅为1 倍，估值显著偏低，给予A/H 股均为“买入＂的投资建议。