截至14年中期，总资产3.8万亿元，较年初+13.1%，净资产2064.88亿元，较年初+13%，每股净资产26.08元，动态PB 1.66倍。上半年ROAE 10.9%。中期拟10股派2.5元（含税）。  2. 寿险新业务价值117.92亿元，同比+16.7%；个险渠道人力60.8万，较年初+9.2%。财险综合成本率94.4%，同比改善1.1%。净投资收益率5%，总投资收益率4.3%。受寿险发行80亿次级债、财险赎回20亿次级债影响，寿险偿付能力充足率提升至184%，财险降至152%。  
   【点评】  
    1. 寿险"量"增"质"降，财险综合成本率优于预期：1) 银保趸交拉动保费快增但拖累新单利润率：规模保费1483亿元，同比+17%，受银保开门红费改产品"福满盈"影响，银保趸交保费巨增116.7%至64亿元，叠加个险、团险保费增速高于价值增速，新单利润率环比下降1.9个百分点至26.2%。2) 理赔精细化导致综合成本率改善：规模保费687亿元，同比+27.8%。财险综合成本率94.4%，同比改善1.1%，主要得益于赔付率同比下降1.9%，我们判断主要由于理赔管理的增强、成本控制，比如对人伤案件的管理，和黄牛比速度、私了或调解，和4s零配件谈判（公布零整比，厂商收敛），以及没有大的自然灾害等导致赔付率大幅优于市场预期。
    2. 银行业务盈利、收入持续高增，业务创新持续推进转型：1) 盈利高增：上半年净利润100.72亿元，同比+33.7%，拨备前利润同比+52%；为集团贡献利润58.3亿元，同比+50.4%，贡献度27.3%。2) 净手续费收入大增，净息差上行：净手续费收入同比+78%，大幅超越净息收入同比+33%和营收同比+48%的增速；主要得益于同业负债成本下行，净息差同比上行31bps至2.5%。3) 平台+产品创新推进转型：中小企业综合金融服务线上平台－橙E平台发布；行E通平台初步完成全国布局，累计上线同业客户超过230家，比年初增加65家，同业产品销售量达2300亿。小额消费信贷资产证券化、平安金、陆金所票据、行E通票据等产品陆续上线，同时"安票聚"业务模式实现了票据业务的内部做市。此外，新一贷、车贷等产品持续快增。4) 不良率和资本充足率微增，核销力度加大。不良率0.92%，季度环比增1bps，2季度核销25亿（1季度核销10亿）；得益于150亿二级资本债券发行，（核心）一级资本充足率8.73%，资本充足率11.02%，季度环比分别提升3bps和23bps。