受益于综合金融协同效应发挥，寿险代理人增员顺利，银保业务显著复苏，半年新业务价值同比增幅17%。不断强化的集团综合金融平台交叉销售能力，促使综合金融协同效应进一步提振。6 月底个人寿险业务代理人约60.8万，较年初增长9.1%。多条线金融产品使得营销员有望在寿险主业之外获取额外收入，从而进一步有效维持留存率。由此平安在人口红利下降，营销员增员困难的市场环境下实现顺利增员。在同一逻辑下通过平安银行协同效应发挥，银保规模保费同比上涨56%，新业务与续期规模均实现稳健增长。
    产险市占率提升，综合成本率触顶回落。市占率提升1.6 个百分点达到18%，综合成本率由去年同期的95.5%下降至94.4%，承保利润率上浮24%。叠加保费同比增长28%，预计产险承保利润同比上浮逾半。我们预期产险综合成本率有望在下半年迎来下行区间的拐点，而平安作为产险风险控制与绩效管理的行业标杆，将有望直接受益于市场的转向。
    银行实现净利润100.72 亿元，同比增长33.7%，为集团贡献利润58.30 亿元，同比增长50.4%。通过主动引导资产负债结构调整和定价管理，提高盈利能力，同时加强成本管控，2014 年上半年成本收入比为37.59%，同比下降1.28 个百分点。风控稳健，不良率、拨贷比与拨备覆盖率与年初基本持平。
    客户迁徙与互联网金融战略执行效果明确。14 年上半年累计迁徙客户304万人次，集团内各子公司合计新增客户量中28%来自客户迁徙。而陆金所注册用户突破200 万，万里通、壹钱包、平安好车与平安好房布局推进积极。
    财务预测与投资建议
    我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为4.97，5.31，5.82 元，我们预测未来三年，公司净利润的年均复合增速将有望达到17%，公司传统业务稳健、互联网平台方面全面转型，资金面充裕。寿险部分采用寿险精算评估价值绝对估值法，产险部分和其他部分采用可比PB 估值，目标价57.63 元，维持公司买入评级。
    风险提示：A 股系统性风险，互联网金融监管收紧。