今年上半年美废和煤炭等原燃料成本同比有所下降，公司毛利率同比提升1.02 个百分点。公司石膏板业务大力拓展住宅墙体市场，并且逐步推进龙骨、矿棉板和新型房屋业务，上半年在国内的房屋业务拓展顺利，签约额达历史最高水平。公司作为石膏板行业龙头企业，在销售网络、生产技术、资源掌控等方面都具有较强优势，考虑到公司较强的盈利能力和较低的估值，我们继续维持买入评级不变，目标价格上调至19.60 元。
    支撑评级的要点
    从生产石膏板的成本来看，脱硫石膏占成本的15%，护面纸占35-40%，煤炭占15-20%。美废是生产护面纸的主要原材料，统计数据显示，今年上半年美废价格一直低于去年同期；煤炭价格也延续去年以来的下跌趋势，助力公司成本的降低。
    公司上半年毛利率29.7%，同比提升1.02 个百分点；期间费用率为12.8%，同比下降0.45 个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.11、0.27 和0.08 个百分点；公司净利润率为11%，同比提升1.48 个百分点。
    从产能方面来看，今年上半年公司本部的天津、浙江嘉兴、云南宜良石膏板生产线及未来科技城研发中心项目稳步推进。泰山石膏的山东威海石膏板生产线建成试生产，福建龙岩、安徽宣城、河南济源、甘肃白银的石膏板生产线顺利推进。
    评级面临的主要风险
    成本大幅上升的风险及房地产市场大幅下滑的风险。
    估值
    我们对公司2014-2016 年的每股盈利预测调整为1.956、2.264、2.608 元。
    若考虑增发摊薄，按增发股份上限15,497 万股计算，则摊薄后2014-2016年每股盈利预测为1.541、1.783、2.054 元。维持对公司的买入评级，目标价由18.70 元上调至19.60 元，对应2014 年10 倍市盈率。