平安观点:
    营收保持较快增长， 费用率水平持续走低
    公司营收同比增长48.2%，一是由于公司进一步加大对智能银行解决方案、互联网金融及金融电子商务的研发投入力度和市场营销力度，拉动了公司的主营业务销售；二是由于公司加大技术服务及系统集成业务的推广力度，扩大收入规模。随着前期研发投入和市场拓展效应的逐步显现，我们预计公司收入仍将保持较快发展。
    公司毛利率为 27.24%，与去年同期相比下降11.11 个百分点，主要由于公司扩大系统集成等毛利较低的业务规模所致。未来随着收入结构逐步改善，我们预计毛利上升是大概率事件。
    公司销售费用率为 2.37%，与去年同期相比下降3.16 个百分点，主要由于公司营销网络建设完成，销售人员本地化复用、减少业务开展异地的差旅费、会议费所致。公司管理费用率为17.19%，与去年同期相比下降7.51 个百分点。公司成本控制能力突出，我们预计费用率仍将维持在较低水平。
    加速推进智能银行业务，长期成长空间进一步开启
    公司贯彻以智能银行整体解决方案及互联网金融综合服务为核心业务的发展战略，加速推进金融IT 业务，长期成长空间进一步开启。我国银行业IT 解决方案市场年增长率超过20%，2013 年国内银行业IT 解决方案市场规模约在147 亿元左右。公司在银行IT 整体解决方案市场中实力雄厚，先后承担多项国家级项目，拥有多项专利技术；同时，公司通过外延扩张的手段进一步加强在金融IT业务领域的实力，公司公告收购以银行信息化建设整体外包服务为主要业务的滨河创新，技术和渠道实力进一步加强，长期成长空间进一步开启。
    维持“强烈推荐”评级，目标价50 元
    不考虑此次并购业绩增厚影响，预计公司14-16 年EPS 分别为0.59、0.73 和0.93 元。我们认为对于公司EPS 按照重组完成后备考业绩估计更为合理，公司14-16 年备考EPS 分别为1.00、1.21 和1.50 元，这是公司上市两年多来首次进行外延式整合，如果整合顺利，不排除未来公司外延式发展步入快车道的可能，维持“强烈推荐”评级，目标价50 元，对应15 年备考约41 倍PE。
    风险提示：技术变革风险、收购整合风险、核心人员流失风险