摘要：
    北京中科金财科技股份有限公司(简称“中科金财”)将发行3年期固息公司债，金额2.4 亿，主要用于补充营运资金。
    我们预计12 中财债利差在313bps-323bps 之间，目前3 年期国债利率为3.07%左右，对应发行区间为6.2%-6.3%。
    公司成立于2003 年12 月，前身为北京中科金财科技股份有限公司，2012 年2 月在深交所挂牌上市。公司实际控制人为沈飒和朱烨东。
    公司主营业务为应用软件开发、技术服务及相关的计算机信息系统集成服务，近年营收增长迅速，且作为国家骨干企业受政策扶持，发展前景良好。但公司目前资产及收入规模依然偏小，经营季节性波动较大，且存在客户过于集中的风险，综合考虑，我们给予12 中财债主体5 评分。
    本次债券由北京中关村科技担保有限公司提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。中关村担保是北京市政府出资的政策性信用担保机构，近年来担保业务发展良好，担保倍数7.6 倍，代偿能力强，有效提升了本期债券信用水平，提升债项评分至4。
    一级市场中，近期发行的相似评级的债券有12 华天成、12 毅昌01。
    12 华天成发行人为民企，在上交所上市，无实际控制人，是国内为数不多的可提供行业优质解决方案的IT 综合服务提供商，整体偿债能力较强，但行业竞争激烈，公司盈利能力一般，未来在云计算方面有较大的资本支出压力，内部给予主体和债项5+评分，发行时信用利差为269bps。12 毅昌01 发行人为民企，在深交所上市，是专业家电结构件供应商，业务规模较大，有一定的行业地位，但公司存在一定的短期债务压力，整体盈利能力一般且有下降趋势，经营活动净现金流表现不佳，总体看给予5+评分，发行时信用利差285bps。12 中财债偿债指标总体优于前两者，但资产收入规模较小，我们认为12中财债资质弱于12 毅昌01 和12 华天成，预计12 中财债的信用利差在310bps-320bps 之间。
    二级市场中，以11 软控债作为参考，目前到期收益率5.26%，信用利差为218bps。11 软控债主体同为民营企业，为橡胶轮胎行业的应用软件开发商和信息系统集成商，在橡胶行业系统集成技术方面独具特色，且掌握了为轮胎生产全产业链提供综合服务的能力，在细分行业有明显竞争优势，偿债指标与12 中财债同处于行业较优水平，但资产和收入规模明显更大，综合内部打分4-。目前3 年期AA 级中票利率为5.01%，信用利差为194bps。由于12 中财债资质弱于11 软控债，我们预计12 中财债合理的信用利差在320bps 左右。