二、 分析与判断
    2 季度非标放缓，非标从同业科目转入投资科目
    受127号文影响，非标增幅放缓。上半年末信托受益权余额较年初增加889亿（而去年下半年是增加1367亿），但上半年新增非标主要集中在1季度。2季度买入返售和应收款项类投资总规模环比下降，且部分到期非标资产从买入返售项下转入应收账款类投资项下续做，买入返售资产余额环比下降293亿（或8%），应收款项类投资余额环比增加58亿（或91%）。
    手续费收入受监管影响放缓，其他非息收入因利率下降反弹2季度手续费收入同比增长仅12.7%，较1季度37.7%的同比增速大幅下降。
    我们认为一方面是受到监管对银行收费项目清理所致（上半年顾问和咨询费同比下降80%），另一方面是由于非标放缓导致泛资管类手续费增速下降（上半年理财业务手续费同比下降15%）。
    其他非息收入方面，由于2季度利率水平下降，债券买卖价差（公允价值变动+投资收益）增加了5.2亿，而去年这两项是亏损0.3亿，因而带动2季度非息收入整体仍然有46.7%的增长。
    费用控制持续改善，资本补充压力仍大
    成本费用率控制较好，上半年成本收入比同比下降1.4个百分点至37.7%。
    一级资本充足率环比提高3bp至8.20%，预计今年补充资本的压力较大。
    资产质量压力继续增加
    不良贷款余额环比增加5.8%，不良率环比上升2bp；但关注类和逾期贷款增加较快，关注类贷款环比增加了16.7%，逾期贷款较年初增加了47.3%。我们测算2季度不良净形成率较1季度继续环比上升18bp至0.6%，资产质量压力仍然较大。
    三、 盈利预测与投资评级
    预计公司2014年净利润同比增长15%，目前股价对应4.4x14PE/0.8x14PB，公司改善预期如期兑现，产业资本抄底凸显信心，维持“强烈推荐”评级。
    四、 风险提示
    经济数据下滑。