主要积极因素：(1) 二季度净息差季环比扩大19 个基点至2.63%，受到资产收益率提高8 个基点以及资金成本降低12 个基点的共同推动；而后者或受益于二季度同业利率走低以及存款强劲增长（华夏银行存款季环比增长6%，而行业平均增幅为4%）。(2) 该行上半年非利息收入占我们全年预测的58%，因二季度非利息收入环比/同比增幅分别达到了27%和47%——这得益于手续费收入平稳增长（同比+13%）以及4.42 亿元的投资收益（去年同期为亏损3,400 万元）的推动。(3) 或许是受5 月份同业新规的影响，华夏银行的同业买入返售资产季环比减少了290 亿元，同时应收款投资小幅增加了60 亿元；与一季度时的趋势相反。尽管如此，我们估算该行截至上半年末的调整后贷存比仍高达90%，半年环比上升了5 个基点。主要不利因素：(1) 二季度不良率季环比上升2 个基点至0.93%，当季折年不良贷款生成率从2014 年一季度/2013 年的0.42%/0.36%加速升至0.60%。关注类贷款和逾期贷款余额半年环比分别增长了29%/47%，分别占到了贷款总额的1.77%和2.18%，预示不良贷款压力仍将持续；(2) 虽然二季度一级资本充足率季环比提高了3 个基点至8.20%，但在上市银行中仍处很低水平。
    投资影响
    我们维持卖出评级以及基于0.65 倍2014 年预期市净率计算的12 个月目标价格人民币7.20 元（当前股价对应0.8 倍的2014 年预期市净率），因为我们对于该行高于同业的房地产业务敞口、低于同业的净资产回报率以及资金本缺口感到担心。主要风险：宏观经济/资产质量高于预期，盈利好于预期。