Q2营收、业绩分别增长39%、40%，收入明显提速，符合我们预期；下半年量价齐升，收入增速将持续走高。2014上半年，公司实现营业收入3.48亿元，同比增长28.28%，其中Q2营收同比增长39.05%，较Q1（15.73%）明显改善，这与我们此前对公司系列跟踪报告中的判断一致，公司二季度起增长将明显提速，逻辑如下： 
    1）1Q低增长主要受产能影响，2Q影响消除：由于去年开始浙江地区加强环保管理，负责公司某道工序外包的工厂产能受环评影响，导致公司2月中旬之前的生产受到拖累，一定程度上压低了一季度收入增长，但该影响在2季度已完全消除，供给不再成为制约因素，因此2季度收入环比明显提速；2）下半年量价齐升：整体提价约8%-10%，新增婴童、户外渠道，产品向真空+电热结合方向延伸等：今年下半年公司国内外产品全线提价，加之今年新品投放较多，预计新老产品全线提价幅度约8%-10%；另外，公司下半年将全新开拓婴童、户外等全新增量渠道，量价齐升下下半年收入增速将持续走高。
    传统渠道高增长：上半年内销增长34%，占比高达77%的传统渠道同比增长39%；出口实现22%增长，占比最大的美澳区同比增长56%。公司上半年分别实现国内外收入1.58亿元、1.77亿元，分别同比增长34.22%、22.20%，内销占比升至47.23%。内销实现较高增长，与公司上半年较大的品牌宣传投入以及募投产能释放有关。占内销比例高达77.29%的传统渠道同比实现38.53%的高增长；电商渠道同比增长33.61%，占比14.34%；电视购物渠道同比增长16.73%，占比3.57%；占比4.80%的礼品渠道同比略下滑2.47%。
    海外方面，受益美国经济持续回暖，占公司外销比例最大的（59.93%）美澳区同比大幅增长56%，占比21.42%的欧洲同比增长6.21%，西亚印非等发展中国家目前占比不大（5.64%），但增长很快（64.64%），占比11.05%的亚洲是唯一下滑区域，同比下降40.69%。
    下半年电商增长提速，加上新渠道拓展，预计内销将保持好于海外的快速增长。上半年由于季节性因素，公司线上推广略微放缓，下半年属于线上产品销售旺季，公司将加大天猫商城以及京东商城等渠道推广力度，预计电商渠道收入增长将提速。另外，公司在传统渠道仍将保持品牌投入，进一步实现渠道下沉，并积极开发全新的婴童市场。据半年报披露，公司下半年预计新开发20个左右经销商。
    预计下半年产品毛利将持续改善，但由于处于品牌投入期+铺设全新渠道，预计费用率也将走高，预计盈利水平将小幅改善。公司上半年综合毛利率同比下降0.88个百分点至29.76%，毛利率下滑主要受国内市场影响，上半年内销毛利率同比下滑2.93个百分点至30.36%，出口毛利率同比提升0.65个百分点至30.68%。分产品看，真空保温器皿毛利率下滑幅度较小（-0.66个百分点），非真空器皿和其他品类的毛利下滑幅度较大（-1.03、-5.09个百分点）。下半年随着内外销均价整体提升8-10%，预计产品毛利率将明显改善。但受原材料成本上涨、公司近两年处于品牌大力投入期，以及铺设婴童、户外等渠道，费用率也将同步走高，预计盈利水平将保持稳中有升。
    2014年1-9月预计实现归属母公司净利润5211-6079万元，同比增长20%至40%；我们预计公司增速接近上限。公司预计2014年1-9月实现归属母公司净利润5211.20-6078.74万元，同比增长20%至40%。以此推算，预计三季度实现归属母公司净利润1107.77-1975.31万元，同比增长-10%至60%，我们预测公司三季度单季将实现50%以上增长，接近披露上限。
    盈利预测和投资建议。公司上半年收入、业绩基本符合我们预期，前期深度报告以及系列跟踪报告中的推荐逻辑亦被阶段性验证。
    在产能释放、整体提价8-10%、电商增速走高、新进婴童和户外渠道、产品向真空电热方向延伸，我们预计公司未来三年收入复合增速可达30%，下半年收入增速将进一步走高。公司产品有较大提价空间，业绩弹性极大。我们维持公司2014-16年0.90元、1.23元、1.65元的盈利预测（分别同比增长40.65%、36.41%、34.15%），综合考虑公司业绩高增长、流通市值较小以及积极布局新兴增长点等因素，给予14年30-35倍估值，目标价区间27.00-31.50元，维持"买入"评级。
    风险与不确定性。原材料成本大幅上涨；新品及新渠道推广不达预期。