一、事件概述
    近日，我们调研了哈尔斯，就公司经营情况以及品牌推广规划等事宜，与公司管理层进行了沟通交流。
    二、分析与判断
    国内市场电商渠道快速崛起，未来三年增速有望保持50%左右公司在国内主要有四大销售渠道，分别是传统商超、电商、电视购物、礼品。2014年一季度收入占比分别为75%、15%、6%、4%；同比增长分别为19%、27%、18%、34%。电商渠道发展势头较好，今年电商渠道增速有望在40%-50%，销售占比将提升至18%左右。预计未来两至三年电商渠道可维持50%以上增长。
    募投项目投产，产能不足的压力得到明显缓解
    今年4月份，公司募投项目产能开始释放，很大程度上缓解了公司产能不足的压力。而且新上生产线自动化程度较高，喷漆、抛光、焊接、丝印、拉管等工序均实现自动化，产品表面质量极大提高，产品品质的稳定性也极大极高。目前公司部分订单周期已缩短到15-20天，到年底预计生产效率将有进一步提升。
    公司产品仍有一定提价空间，将给公司带来较大的业绩弹性
    针对国外客户公司每年会举办春、秋两季广交会，届时会依据成本进行一定幅度的提价；国内新品每年提价8%-10%，老产品每2-3年提价一次，现阶段公司正处于品牌推广、建设期，随着知名度的提升，产品价格提升基本没有障碍，市场接受程度较好。今年公司老产品处于提价期，由于公司产品售价都是依成本加成计算，所以产品提价带来的都是净利润，对公司业绩将有明显提升作用，公司业绩弹性较大。
    研发优势带动产品范围扩大，未来有望成为公司新的增长点公司在真空产品方面具有明显的研发优势，依此优势公司正逐步拓展产品范围，新产品仍是与水相关，包括保温箱、车载保温箱、大容量产品等。另外公司正在推进真空与电相结合的产品，该类产品国外已经广泛认可，但国内市场仍处于起步期，比如真空炖锅、真空电饭煲等。再有就是真空饭盒方面、焖烧壶等方面，对保冷、保鲜等功效产品做大力推广，未来新产品有望成为公司新的增长点。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2014、15、16年能够实现基本每股收益0.85、1.09、1.38元/股，对应2014、15、16年PE分别为24X、19X、15X。首次给予公司"强烈推荐"评级。
    四、风险提示：
    1、国外市场需求景气度下滑；2、国内品牌推广进度低于预期。