国内自有品牌：多渠道齐头并进，电商渠道增长最快
    公司内销以自有品牌为主，少量OEM。目前拥有四大渠道：传统终端、礼品、电视购物、电子商务。未来，公司将新增婴童市场与户外市场两大渠道。公司产品的产品属性、消费人群、产品价格均非常适合电商销售，未来电商渠道的增长值得期待，公司目标是未来电商渠道在内销中的比重逐步提升至30%。
    婴童、户外渠道潜力大
    1981-1990 年生育高峰期出生的人现在年龄为25-35 岁，正值生育期，二胎放开政策也将进一步提高未来的出生率，公司适时推出自主品牌的婴童产品系列，通过婴童品牌店、婴童专业连锁渠道推广。目前，户外用品市场规模180亿，并且保持20%以上的速度增长，但户外市场保温器皿较少，公司将在婴童之后推出户外系列，包括户外运动、车载系列等产品。
    品牌塑造，均价提升空间大
    相比国外，我国保温器皿人均保有量仍然较低，功能延伸、健康需求、行业集中度提升都将扩大品牌企业的市场空间，“哈尔斯”品牌定位大众中端消费，另将设立一个高端品牌。目前，产品终端均价线上为60-80 元、线下90 元，作为国内龙头，公司的售价与无名小牌差别不太大，但与国外品牌相比，均价相差3 倍。因此，我们认为，未来随着公司品牌形象的提升，提价空间大。13年公司毛利率28.85%，属于制造毛利率，未来将在品牌、研发上提升毛利率。
    外销保持平稳增长
    公司外销主要集中在美澳欧地区，ODM 模式为主，现已与众多国外客户建立了长期稳定的合作关系，未来外销收入将保持较好的平稳增长。
    风险提示
    新渠道推广不力，出口需求下滑。
    持续稳定增长，首次给予“谨慎推荐”评级
    公司为行业龙头，国内市场拓展中具有技术、规模和品牌优势，未来在电商渠道、婴童和户外产品上具有较好的爆发力；国外市场有众多长期合作的优质客户，随着订单转移和新客户开发，未来收入有望保持稳定增长。我们预计，14-16年EPS 为0.85、1.07、1.34 元，首次给予“谨慎推荐”评级。