二季度业绩增长加速，三季度预计势头维持
    2014 年一季度公司净利润1094 万元，同比增长40%；根据中报预告推算今年二季度净利润区间为3337-3939 万元，单季同比增速在53.9%-81.1%；环比增长206.1%-260.2%，业绩增长加速。三季度是钕铁硼磁材行业的传统旺季，公司下游风电持续复苏以及汽车等高端客户开拓的逐渐放量，我们判断今年三季度将维持利润增长势头。
    内生外延成长逻辑清晰
    2014 年底IPO 项目投产后总产能6300 吨，国内仅此中科三环，产量释放空间大。一方面现有风电等行业复苏，另一方面公司拿到专利授权后积极开拓汽车业客户，我们判断未来两年总体产量增速快。产能利用率提升有利于提高利润率，使公司享受一个量、利齐升的过程。此外，公司账面超过10 亿元现金，外延扩张是明确目标，最近德国子公司的设立也为并购提供了海外平台。
    业绩预测及维持“买入”评级
    公司的成长逻辑请见我们5 月29 日深度报告《行业赶超者，进入快车道》。根据较为谨慎的产量、价格和成本预测，我们预计2014-2016 年归属母公司净利润为1.35/1.85/2.4 亿元，折合每股收益0.56/0.77/1.00 元（2013年0.32 元），目前股价25.41 元，对应2014-2016 年PE 为45/33/25 倍，公司弹性大成长性好，维持“买入”评级。
    风险提示
    稀土价格暴涨暴跌，影响原材料采购以及下游客户需求；汽车领域客户开拓慢于预期。