业绩超市场预期。
    ■促进剂价格回升，防焦剂底部向上：M 是促进剂CBS 和NS 的主要原材料，目前国内M 主要采用酸碱法工艺生产，每吨产品产生废水30～40 吨并伴随恶臭气体，含盐浓度高处理难度大，多个厂商被环保部门勒令关停。M 供不应求、价格大幅上涨近40%，带动了促进剂价格上涨20%，公司自配套的M 采用无污染的溶剂法、具备环保和成本优势，受益于行业的环保冲击。防焦剂市场寡头垄断，公司占全球50%的份额，未来竞争对立走向博弈下行业景气有望走出底部。
    ■环保仍将持续对行业造成冲击：供给端来看，今年秋季APEC 在北京召开，《京津冀地区生态环境保护整体方案》、《河北水污染防治行动计划》等政策性文件不断昭示华北地区的环保压力将持续加大，而促进剂行业80%产能集中在华北地区，我们预计整体行业在环保压力下供给端的冲击将继续加剧。需求端促进剂占下游成本不到1%且不可替代，下游需求同样是刚性的；在供给缺口逐步显现的过程中，我们认为促进剂M及下游产品价格上涨趋势明确且空间有望超预期。
    ■投资建议：公司层面来看，打破促进剂核心环节M 的生产瓶颈，NS、CBS 产能利用率逐步提高，面临着量价齐升的局面，我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.26、0.55 和0.75 元。目前公司市值小，行业趋势向好时盈利弹性大，给予买入-A 评级，目标价11 元，对应15 年PE 为20 倍。
    ■风险提示：环保政策低于预期、产品价格涨幅不达预期的风险等