投资要点
    公司是技术创新、环保先进的橡胶助剂龙头：公司是国内橡胶助剂行业的骨干企业，主要产品为橡胶防焦剂CTP、促进剂NS 等。与国内走成本领先战略的助剂企业相比，公司竞争优势主要体现在技术的差异化上，公司拥有国内橡胶助剂行业唯一的国家级研发中心，在技术与环保上具备领先优势。公司在促进剂M 生产中实现了溶剂萃取法，彻底解决促进剂领域目前高污染排放的问题。
    环保风暴促进行业供给收缩。目前我国橡胶助剂的清洁化主要热点和难点落在了促进剂方面，促进剂M 的传统酸碱法工艺产生大量高盐废水，环境污染严重。我国促进剂总产能近50 万吨，2013 年的总产量接近36 万吨。
    去年环保核查以来，河北、内蒙、天津、山东等地的产能关停或低负荷运行，我们认为关停的总产能将超过10 万吨，国内促进剂市场有效的供给量大幅下降。
    全球轮胎市场稳步发展带动促进剂需求稳定增长。作为橡胶促进剂最大的下游应用领域，2013 年下半年开始，国际国内轮胎行业进入新一轮景气周期，销售额/投资规模均大幅增长。海外市场，美国最大轮胎制造企业固特异全球2014 年第一季度营业收入同比增长24%，北美地区同比增长23%。中国市场，2013 年我国新上全钢胎生产产能1500 万套，为现有产能的10%，半钢胎生产产能1 亿套，为现有产能的20%，将在2016 年前基本达到满产状态。根据全球轮胎产量，我们测算未来全球促进剂需求仍将保持7-8%左右的稳定增长。
    供需缺口下，促进剂市场已迎来景气。在国内促进剂市场供给收缩，需求稳定增长的同时；海外每年的需求量也在稳步上升，我们认为前几年全球在建的轮胎产能已在逐步释放，这将使整个橡胶助剂市场需求稳定增长，尤其是橡胶促进剂。产品供需已经进入紧平衡的局面，目前龙头企业的开工均为满负荷，产品价格有望继续上涨。预计促进剂M 价格将由目前1.9-2.4 万元/吨上涨至超过2.6 万元/吨，促进剂NS 价格将由目前2.4-2.8万元/吨上涨至超过3 万元。
    风险因素。1）原材料价格波动的风险；2）环保监管反复风险；3）公司新产能投放低于预期的风险。
    盈利预测、估值及投资评级。环保核查推动促进剂全行业进入供给紧平衡状态，促进剂产品价格今年起一路上涨，我们认为上涨的趋势将得以持续，公司业绩弹性大，将迎来业绩的快速增长期。预计公司2014、2015 年橡胶促进剂的销量将分别达到1.45 万吨和2.1 万吨，其产品价格每涨1000元，公司业绩分别增厚0.037 元/股和0.054 元/股。预测公司2014-2016年EPS 分别为0.16/0.44/0.61 元，公司作为橡胶助剂细分行业龙头，拥有产品定价权，我们看好公司未来几年持续发展和扩张动力，因而给予2015 年23 倍动态市盈率，目标价10.00 元，首次给予“买入”评级。