投资要点
    事项：2013年实现营业收入6.33亿元，较上年增长62.87%；利润总额为1768万元，同比增长37.89%；实现归属上市股东的净利润1576万元，增长34.36%。
    实现每股收益0.11元，业绩增长符合预期。同时公司预计2014年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润450~580万元，同比增长0.62%~29.69%。
    平安观点:
    销量增长、产品结构优化致营收大幅增加。公司实现营收同比增长62.87%，主要源于：1、产品销量增加：2013 年公司防焦剂、促进剂等各项产品销量总计达3.3 万吨，同比增长75.93%；2、产品结构趋于优化：经过12、13 年两年市场培育，公司预分散胶母粒、微晶石蜡等高毛利产品销量大幅增加，销售收入占比由12 年3%提升至13 年的21%。费用大幅增加致净利润增速低于营收增速，2013 年公司三项费用累计达1.03 亿，同比增加69%，其中公司为加大市场开拓力度以及不断推出优质储备项目，销售费用和研发费用投入大幅提升，同比增加131%。
    看好东营厂区NS 等上下游一体化生产模式。东营厂区配套上游原材料M1.5万吨投产后，不仅打破NS 之前由于原材料受制于人，产能不能得到有效释放的局面，同时使NS 产品毛利率大幅提高。预计2014 年公司NS、CBS 等销量较2013 年将有较大增幅外，同时产品毛利率有望进一步得到提高。
    微晶石蜡、胶母粒、不溶性硫磺等新业务支撑公司长期发展。汽车在保有量和新增量不断增加的情况下，对轮胎中的橡胶助剂的需求也不断升级，公司利用技术优势以及平台优势紧跟市场发展需求，不断适时推出新的产品。微晶石蜡和胶母粒的高度市场认可度，为公司将来新产品的市场开拓打下良好基础，且公司利用自身优势和中石化进行强强联合，预计微晶石蜡业务2014~2015 年将有望实现高速增长，同时公司储备项目不溶性硫磺业务已进行中试商业化生产，预计成为14 年将成为新的业绩增长点。
    业绩预测及风险提示：我们预计公司2014~2015 年EPS 分别为0.42 元和0.62 元，对应昨日收盘价PE 为35 和24 倍，目前新投放产品进展顺利，我们认为公司未来的发展空间广阔，维持“推荐”的评级。风险提示：新产品投放进度低于预期、下游客户开拓低于预期。