VOCs 来源解析较为复杂，主要分为天然源和人为源，其中人为源又分为工业源、生活源和移动源，分别占比42.5%、36%和21.5%。VOCs 在复合型大气污染中起关键作用，2013 年我国排放量为3160 万吨，已经鉴定的有300 多种，对人体健康危害大，甚至致癌。
    政策密集出台，催化VOCs 监治行业发展。近年来我国陆续出台了VOCs相关的政策，如2013 的《大气污染防治行动计划》和目前正在修订中的《大气污染防治法》等，预期将明确VOCs 防治要求，并建立VOCs 排放标准体系。同时，《挥发性有机物（VOCs）排污收费制度》和《挥发性有机物（VOCs）污染防治技术政策》也正在设计制定中，要求2015 年我国基本建立重点区域VOCs 污染防治体系，2020 年实现VOCs 从原料到产品，从生产到消费的全过程减排。
    VOCs 监治市场将超千亿元。目前我国VOCs 市场产值仅为30 亿元，仍处于起步阶段。随着全国VOCs监测治理市场的快速启动，我们测算VOCs监测市场将超15 亿元，而VOCs 治理市场更将达千亿元体量，将成为我国继硫化物、氮氧化物、PM2.5 后的又一个环保领域的爆发点。
    公司通过收购嘉园环保切入VOCs 监测治理领域。公司拟收购嘉园环保80%股权，后者主营业务涵盖VOCs 治理及废水污水处理等。嘉园环保是国内VOCs 治理龙头，2012-13 年VOCs 治理业务收入分别为5809 万元和4206 万元，分别营收占比43%和26%。2014 年1-5 月份已签订VOCs治理订单2872 万元。嘉园环保在VOCs 治理领域拥有核心竞争力，未来将充分受益于VOCs 市场的快速启动。同时，汉威电子目前VOCs 监测领域技术和产品储备完整，和嘉园环保的整合将具极强协同效应。
    风险因素：环保行业发展低于预期风险；公司收购嘉园环保后的整合风险。
    维持“买入”评级。假设本次收购完成后并表，维持公司2014-16 年EPS预测为0.61/0.87/1.14 元（不考虑并表对应2014-16 年EPS 预测为0.52/0.78/1.06 元）。公司构建物联网生态圈的发展战略明确，后续若不断完善核心技术和下游应用的布局，则中长期“内生+外延”协同模式有望成功。给予公司2015 年35 倍PE 估值（对应2014 年50 倍PE 估值），上调目标价至30.5 元，维持“买入”评级。