相比长安汽车的主流市场业绩预期，我们一直是更为乐观的，乐观的理由正是基于对长安福特等合资公司业绩弹性的乐观理解。对于部分投资者对于公司估值的理解，我们同样是更为乐观的，理由在于对公司自主品牌成长性的看好（详见前期报告《最佳的国企改革汽车标的》与《从此大不同》）。
    长安福特的业绩弹性或有持续性，未来仍是高增长。
    根据公司一季度利润表分析，投资收益是一季报超预期的主要因素，从历史上合资公司的利润贡献度分析，长安福特仍是最大的业绩增量贡献者，主要原因或在于成本下降与产品结构提升等因素。展望二季度，长安福特整体销量环比持平，且翼虎等高盈利能力车型略有提升，因此，我们预计其一季度的业绩弹性仍能持续。随着今年底之后重庆三工厂、杭州工厂的陆续投产，以及福睿斯、锐界、金牛座等车型上市，未来两年长安福特仍将保持高增长的趋势。
    长安马自达的业绩弹性同样显著。
    自去年长安马自达首款SUV CX-5 上市以来，公司正式进入新一轮产品周期，5 月份上市的昂科塞拉目前市场反馈良好，业绩反转趋势已得到确认，我们预计长安马自达全年有望实现净利润12 亿元左右（2013 年1.0 亿元）。随着明年SUV CX-3 等车型的上市，长安马自达的反转趋势将得到进一步强化。
    自主品牌业务的业绩弹性同样不可小觑。
    经过多年的研发、生产工艺的投入，公司自主品牌已进入收获期，这不仅仅体现在销量上，同样体现在盈利能力上，13 年下半年，公司狭义乘用车毛利率已提升至20%左右，随着CS75 等车型的上量，毛利率将确定性地进一步提升，整体扭亏已指日可待。长期来看，公司有望则成为自主品牌的另一标杆企业。
    盈利预测与投资策略：业绩与估值均可更为乐观。
    预计14~15 年EPS 分别为1.76 元、2.51 元，对应PE 7.4 倍、5.2 倍。正如前述，我们认为市场对于长安汽车的业绩弹性与估值都是偏谨慎的，可以更为乐观，继续强烈推荐，维持“推荐”评级。
    风险提示：宏观经济系统性风险；新产品市场表现不达预期。