14年获得高新资质后适用15%税率，使得谷胱甘肽高增长得到放大。我们预计14年谷胱甘肽净利贡献占公司整体65%以上，税率降低更加凸显了其贡献。
    13年底公司和柯瑞子公司高新技术企业资质到期，14Q1财务核算时暂时按照25%税率，而公司通过续评后预计将这部分税额回调到15%，使得中报增速高于第一季度。
    13 年谷胱甘肽首次开始对国内制剂企业规模化销售，上半年销量在全年占比约40%，低基数使得14 年上半年销售量增速高于全年水平，我们仍维持全年50%增长的预测。
    抗生素业务增长稳健
    我们预计今年头孢类中间体和医药化工业务收入增速在8-10%区间，其中部分品种价格去年四季度起已企稳回升，同时汇海、柯瑞子公司加强了工艺改造和成本控制，使得毛利率有所提升。
    此外，公司利用自身优秀的中间体复制、生产能力，能快速投入一些市场需求旺盛的品种，增加盈利点。
    下半年股权激励费用摊销带来一定影响
    公司14年需要计提股权激励费用1031.77万元，由于股权激励授予6月底完成，因此我们预计费用摊销主要在下半年，对表观业绩增速带来一定影响。
    三、 盈利预测与投资建议
    在考虑股权激励股本增加和费用摊销下，我们暂维持14-16 年实现EPS0.76、1.01和1.32 元的业绩预测，对应PE33.8、25.4 和19.5 倍，同比增速为49.5%\32.6%\30.4%。
    我们认为公司谷胱甘肽快速增长，通过自主研发、收购多渠道丰富品种。同时公司现金充裕，具有一定外延式发展机会。维持“强烈推荐”评级。
    四、 风险提示：
    谷胱甘肽销量增长、腺苷蛋氨酸等新品种报批进度慢于预期。