公司坚持以品质提升品牌，积累了超过100 万的SUV 用户，哈弗成为全球第三个独立的SUV 品牌，是最有希望成为世界级汽车企业的自主品牌。
    长城汽车仍在成长道路上，H8 推迟不改公司长期价值。公司上一轮产品周期受益于哈弗H6、M4、C30 的热销，从2011 年四季度开始，连续7个季度销量、业绩超市场预期。在新一轮的产品投放周期中，受H8 两度推迟影响，股价大幅回调50%。我们认为，公司在成长道路上都会有反复和曲折，H8 单一车型的推迟，并没有改变公司此轮产品升级和投放的进程。预计H2、H9、Coupe C、H7、乃至改版后的H8 投放，都将成为公司未来新一轮增长的催化剂。我们依然看好公司中长期的发展，阶段性调整后，有望重新回到稳健增长路径。
    公司销量、业绩、预期最差的时间或将过去，三季度随着新车陆续上市，环比将明显改善。今年上半年公司销售35 万辆（-5.0%），其中轿车受自主份额下滑、产品老化、不降价等因素影响，仅销售6 万辆（-46.7%），6 月单月仅售2512 辆（同比-81.5%，环比-45.9%）。SUV 方面，M4 受产品老化影响，月销从1.2 万辆下降至7000 辆左右；H6 受竞品上市、淡季影响，等车周期逐渐缩短。我们认为，随着7 月全新哈弗H2 上市，后续H1、M4 改款、H9 等新车投放，三季度开始公司销量、业绩将见底回升，公司预期最差的时间或将过去。
    公司向世界级的汽车集团迈进，机遇与挑战并存。经历过去几年的快速发展，公司产销规模逐渐向百万量级迈进，产品结构逐步由12 万元以下的经济型乘用车向20 万元以上的中高端产品迈进，市值也由百亿量级向千亿量级迈进，这个过程中机遇与挑战并存。我们认为，公司的运营与管理模式将成为公司最大的挑战。公司以前的企业家精英模式取得了很多的成功，但若要成为真正的世界级车企，与外资品牌正面竞争，一套健全的管理和用人模式，兼听各方的声音，或许是公司未来所必需考虑的。
    风险因素：哈弗H8、H2、H9 等新车上市进度、市场开拓低于预期；经济型SUV 市场竞争加剧；轿车销量持续大幅下滑等。
    盈利预测、估值及投资评级：考虑公司二季度轿车业务快速下滑，哈弗H8 再次推迟的影响，下调公司2014/15/16 年EPS 预测为2.82/3.84/4.30元（2013 年EPS 为2.70 元，原2014/15/16 年EPS 预测为3.10/4.08/4.75元）。当前价26.72 元，分别对应2014/15/16 年9/7/6 倍PE。我们认为，哈弗H8 推迟上市并不影响公司长期价值，公司销量、业绩、预期最差的时间或将过去，预计下半年H6 销量仍有望提高，H2 成为新的增长点，H1、M4 改款等新车弥补轿车工厂产能，环比将有明显改善。结合行业平均估值，公司合理估值为2015 年10 倍PE，目标价38 元，维持“买入”评级。