一、事件概述
    公司发布2014年5月销量数据：5月销量5.2万辆，同比下滑15.7%，环比下滑12.5%；累计1-5月销量29.9万辆，同比下滑3.2%。
    二、分析与判断
    销量持续下滑 轿车销量下滑明显
    公司5月汽车销量5.2万辆，同比下滑15.7%，环比下滑12.5%，增速同比环比均有所下滑，轿车销量下滑明显（同比下滑73.5%）。哈弗H6带动SUV销量增长：天津工厂产能释放带来哈弗H6放量，5月H6销量达2.4万辆，仍保持在相对高位，但H6销量较4月环比下滑7.5%。公司产品结构持续优化，SUV占比达到高点，5月SUV销量占比为69.4%，预计利润增速将超销量增速。
    哈弗H6 销量仍保持相对高位 H6 销量占比达47.1%
    公司5月SUV销量同比增长12.0%至3.6万辆，环比下滑8.8%，其中哈弗H6销量2.4万辆，同比增长55.8%，环比下滑7.5%；长城M系销量持续创新低，仅0.6万辆，同比下滑36.7%，环比下滑18.7%。哈弗H6月销量仍保持在相对高位，但环比有所下滑，未来天津二工厂可能通过柔性化生产，除了生产长城C50和哈弗H2，还可生产H6，考虑到天津一、二工厂的设计产能均在25万台左右，预计H6最终销量将在2.5万辆左右（甚至更高），同时毛利率、净利率都有所提升。
    轿车销量下滑明显 皮卡销量小幅下滑
    公司5月轿车销量0.5万辆，同比下滑73.5%，环比下滑44.3%，轿车单月销量再创新低，达到自轿车上市以来最低值。长城C30于5月销量同比下滑68.6%至0.3辆（亦为长城C30上市以来最低值），长城C50于5月销量同比下滑77.5%至0.1万辆，主要由于节能补贴政策提高标准、车型有所老化与竞争车型愈来愈多所致。5月皮卡销量1.1万辆，同比下滑5.1%，环比下滑2.6%，同比小幅下滑，基本保持稳定，我们判断主要由于迪尔皮卡停产加上出口有所下滑所致。
    三、盈利预测与投资建议
    考量哈弗H8延迟交付，预估公司14-15年EPS 3.55、4.58元，目前股价对应PE为8倍、6倍，维持“强烈推荐”评级。