哈弗H8推迟不改公司长期价值，公司仍是中国最优秀的自主品牌企业。哈弗H8由于在高速工况下，传动系统存在敲击音，公司决定对其再度推迟上市。我们认为，该事件一方面反应了公司在向高端产品拓展过程中所面临的问题，另一方面也体现了公司一直秉承的追求产品品质、对消费者负责的态度。公司深耕SUV市场十余年，坚持聚焦SUV的发展战略，哈弗H6稳居SUV销量冠军的位置，后续还将推出哈弗H2、H1、H9、Coupe C、H7等系列化产品，预计公司在SUV领域将保持领先的市场份额，仍是中国最优秀的自主品牌企业。
    哈弗H8推迟不影响公司后续新车型的推出，产品系列化逐渐完成。由于后续推出的新车型与哈弗H8采用不同的平台技术，因此H8推迟不会影响后续新车型的推出。预计公司后续将推出H2（小型SUV、2014年7月、天津二工厂）、H1（小型SUV、2014年8-9月、保定工厂）、H9（越野型SUV、2014年底、徐水工厂）、Coupe C（城市型SUV、2015年中、徐水工厂）、H7（城市型SUV、2015年下半年、徐水工厂），涵盖6万-20万元价格区间，产品系列化逐步完成。
    公司坚持产品结构上移策略，平均单车售价不断提升。受益于产品结构上移，公司平均单车售价从2009年6万元持续提高至2013年7.2万元，预计2014年将达到7.8万元。以哈弗H6为例，上市初期售价为10.58万元，经历了1.5T版本、升级版、运动版等升级后，目前运动版售价已提高至12.38万元，而且目前运动版销售占比已经达到70%以上。预计后续通过提高H6销量占比，推出Coupe C、H7、H8、H9等升级车型，公司产品结构仍将继续上移。
    公司注重盈利，纠错能力强，保障公司长期发展。公司坚持以盈利为中心的经营理念，不仅关注销量规模，更力求保证每个车型的盈利水平。公司纠错能力强，对于酷熊、凌傲、炫丽等销量不达预期车型，果断停止销售，并以市场为导向进行改进，如将"炫丽"改款为"M4"、"酷熊"改款为"M2"等。我们认为，参照长城过往发展历程，公司对于市场、消费者反馈都会认真研究、积极处理，具有很强的自我纠错能力，保障公司长期发展。
    风险因素：哈弗H8、H2、H9等新车上市进度、市场开拓低于预期；经济型SUV市场竞争加剧；轿车销量持续大幅下滑等。
    投资建议：基于谨慎性原则，我们预计2014年哈弗H8没有销量，我们下调2014/15/16年EPS为3.10/4.08/4.75元（2013年EPS为2.70元，原2014/15/16年EPS为3.67/4.77/5.75元）。当前价28.17元，分别对应2014/15/16年9/7/6倍PE。我们认为，当前股价已经充分反映哈弗H8再度推迟、轿车业务下滑、中报业绩增速放缓等悲观预期，随着下半年哈弗H2、H1等新车上市、哈弗H6产量提升，估值有望逐步修复。公司仍是中国最优秀的自主品牌企业，结合行业平均估值水平，公司合理估值为2014年13倍PE，目标价40元，维持"买入"评级。