我们认为公司内外兼修，看好其新近推出的110kV 预装式变电站前景，维持2014/15 年0.48/0.61
    元的EPS 预测。考虑到铁路、配网成长性越发明确以及外延扩张预期，我们根据2014 年33 倍PE 上调目标价至15.84 元（原为13.78 元）。
    未来催化剂或包括：新产品放量、电网集采中标份额超市场预期。
    新产品110kV 预装式变电站前景可期。我们认为公司新推出的110kV城市中心变电站市场竞争力强，具有建设周期短、成本低、环保等明显优势，我们测算其年市场需求容量或超过50 亿元，并能共享公司现有销售渠道，有望成为新的拳头产品。
    享铁路、配网行业景气。2014 年铁路投资不断大幅上调，公司作为铁路箱变第一品牌将充分受益，根据产品招标周期，我们预计2014年下半年公司跟踪的多个铁路项目有望进入收获期。另一方面，电网审计的影响有望逐渐减小，我们判断2014 年下半年配网建设投资将加速，公司已成功站稳第一梯队，其配网设备的品牌和质量已得到电网公司认可，我们看好在配网行业高景气的同时公司的份额提升。
    内外兼修，探索新领域、新模式。在二次创业口号下公司提出分散式集团化的新战略，搭建全国范围的配网大平台，补充具备地域优势的市场和生产终端（如在新疆的大额投资）；另外公司已开始涉足电力设备租赁、服务等业务，并积极探索新能源等领域，从制造向服务转型有利于提升其利润率水平与盈利的持续性。
    风险提示：外延扩张的管理整合风险、市场竞争加剧风险。