季报摘要
    2014年一季度公司实现营业收入3.2亿元，同比增长84.51%；实现归属于上市公司股东的净利润3348万元，同比增长80.12%；实现每股收益0.17元。
    去年订单增长与子公司并表贡献业绩高增长
    今年一季度公司收入与净利润大幅增长获益于去年订单增加，部分订单延续至今年交货、确认收入。去年公司本部实现新签订单16.5亿元（另外子公司新增订单合计约为4.7亿元），同比增长60.82%。1~3月母公司收入约为2.4亿元，同比增长73.89%。另外，今年公司合并报表范围扩大，新增山西晋能和特锐德电气（青岛）共计贡献收入约3900万元。
    外延扩张与区域市场拓展显示成效
    公司自去年开始实施外延式扩张战略，山西晋能去年逐步引入特锐德技术，建立起箱变生产线，我们预计随着产品线的丰富，今年有实现高速发展，并且我们判断类似的外延式扩张将成为公司中长期发展的战略主线。另外，公司本部今年一季度在电力市场上也取得突破。根据此前公司公告，在2014年第一批配网设备协议库存招标中，公司中标1.49亿元，同比增长33%。更为重要的是公司中标省区较上年增加山西、陕西、新疆、湖南、黑龙江、江西等，新区域市场的突破将成为公司做强电力市场的重要途径。
    盈利预测与估值
    我们预计2014~2016年公司实现EPS分别为0.80、1.06和1.37元，合理价值28元，维持“买入”评级。
    风险提示
    铁路、电力等市场招标模式发生变化，影响公司盈利水平。