核心观点：
    年报摘要
    2013年公司实现营业收入13.5亿元，同比增长103.82%；实现归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，同比增长47.27%；实现每股收益0.59元。
    公司拟每10股转增10股，每10股派发现金股利1.50元。同时公司发布2014年一季度业绩预告，预计实现净利润3000万~3500万元，同比增长61%~88%。
    外延扩张加速发展
    公司自去年开始实施外延式扩张战略，因此营业收入大幅增长，且增速超过净利润增长。2013年公司新增合并报表公司四家：特锐德高压设备、乐山一拉得、山西晋能和特锐德电气（青岛）；新增参股晋能电力化学清洗中心，其中一拉得和山西晋能分别贡献净利润979万和91万元。山西晋能去年逐步引入特锐德技术，建立起箱变生产线，我们预计随着产品线的丰富，今年有实现高速发展。我们判断，通过外延扩张迅速打开新区域市场将在未来成为公司发展的重要战略手段。
    订单快速增长
    去年公司本部实现新签订单16.5亿元（另外子公司新增订单合计约为4.7亿元），同比增长60.82%。其中电力与铁路行业订单分别为8.72亿和5.86亿元，同比增速分别为47.80%和188.67%。今年公司制定本部新签订单目标额约为21亿元。去年公司各产品毛利率有不同程度下降，我们分析主要有两方面的原因：1、并表子公司原有业务盈利水平略低于公司本部；2、公司为快速打开新市场销售规模进行价格调整。我们预计未来毛利率将稳定在这一水平。
    盈利预测与估值
    我们预计2014~2016年公司实现EPS分别为0.80、1.06和1.37元，合理价值28元，维持“买入”评级。
    风险提示
    铁路、电力等市场招标模式发生变化，影响公司盈利水平。