一季报靓丽、继续保持高成长性
    ■一季度净利润同比增长80.12%，收入同比增长84.51%：收入大幅增长的原因是受益铁路行业的高景气度和电网市场的持续开拓，公司去年新增订单逐渐进入交货高峰期。公司的毛利率同比下降但是环比持平，毛利率下降的主要原因是由于新收购子公司合并报表所致，母公司的毛利率基本维持稳定，略有下降。受益于公司的规模效应，公司的期间费用率大幅下降。
    ■2014 年新产能的投放会对公司的收入增长提供支撑：公司目前的收入高增长的一部分原因是收购的子公司收入并表所致，母公司的产能利用率还是非常的饱满。公司在新疆和胶州新投资的新生产基地会对公司今年的市场扩张提供有力的产能支撑。
    ■我们认为公司的外延式发展战略和公司灵活的创新体制是公司未来成长的核心因素：虽然2014 年的高铁新增订单将进入高峰期，未来的订单增速将放缓，但是公司提前布局电网市场，近两年已经收到了很大的成效，预计电网订单能够保持年复合50%以上的增速。尤其是辅助以与地方企业合作的模式进行市场拓展，更是神来之笔。此外公司还积极创新产品，利用箱变产品定制化的特点，布局其他高端行业。我们认为公司已经走在了正确的发展道路上，未来空间广阔，成长可期。
    ■投资建议：我们维持“买入-A”的投资评级，预计2014-2016 年的EPS 为1.0 元，1.4 元和1.82 元，维持30 元的目标价，对应2014 年30 倍的市盈率。
    ■风险提示：收入确认进度不达预期的风险。