整体衣柜行业景气度高。整体衣柜在我国才发展十余年，依然处于景气上升通道。因其高空间利用率和时尚个性的特质，整体衣柜对成品衣柜和手工衣柜替代效应明显， 一定程度上对地产调控具有防御能力。我们认为，即使在地产调控短期不放松的前提下，整体衣柜行业内生性成长表现依然会较好，而公司作为优势领先的龙头企业，有望继续享受行业高景气度。  
    顺应发展，推进大家居发展战略。公司顺应行业发展趋势，实施"定制家?索菲亚" 的大家居战略发展计划，公司产品线已经从原有的卧室系列、书房系列拓展到客厅系列、餐厅系列等。我们认为，公司向全屋家居定制延伸，顺应了市场需求，拓宽了自身业务范围，进一步跟业务单一的中低端定制家居品牌拉开差距，已往门店客单价大多在2 万以下，随着产品品类拓展，未来客单价有望持续提升。  
    进军整体橱柜领域，新增利润源。公司去年11 月份成立厨柜事业部，今年公告与欧洲知名厨柜品牌SALM 合作投资设立中外合资公司，借助SALM 充足的厨柜行业经营管理经验，进军整体橱柜领域，下半年公司橱柜产品有望正式推出。我们认为，由于整体橱柜在客户范围、生产技术、销售渠道等方面与整体衣柜都有深度的交集，公司完全可以依托整体衣柜行业领先的优势来发展橱柜事业，未来整体橱柜业务将成为公司新的看点。  
    公司业绩增长确定性高。目前公司经销商门店总数约1200 家，今年公司计划加快开店步伐，预计新增约300 家左右门店，新店主要覆盖在三四线城市，进一步下沉渠道。随着公司四大生产基地建成投产以及计划建设新的华中生产基地，公司产能桎梏将得到进一步瓦解，我们认为，随着公司新产能逐渐释放，公司业绩有望继续保持高增长。  
    盈利预测：出于对地产负面影响的担心以及限售股解禁的压力，近期公司股价表现承压，目前已经调整到安全区间，下半年随着解禁压力减小，产能释放促使业绩增长， 股价有望回到上行通道。预计公司2014-2016 年有望实现EPS 分别为0.73、0.94 和1.20 元，维持公司"增持"投资评级。  
    风险提示：(1) 限售股解禁抑制股价；(2)新业务经营风险