索菲亚一季报概述
    2014年1季度，公司实现营业收入3.12亿元，比上年同期增长31.56%；营业利润0.31亿元，同比增长9.54%；归属于上市公司股东的净利润0.25亿元，同比增长1.00%；单季度每股收益0.06元，扣除非经常性损益后0.05元。
    公司预计2014年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间8219.56万元-10461.26万元，与上年同期相比变动幅度为10%-40%，推算第2季度每股收益区间：0.13-0.18元。业绩变动的原因说明：1、受益于行业，定制衣柜行业继续增长；2、原有经销商专卖店的业务增长，订单及客单价都在增长；3、专卖店销售网络继续扩张，下沉到更多的三四线城市；4、大宗工程业务的继续增长。
    点评：
    业务增速略超市场预期。2014年1季度，公司实现营业收入31168.32万元，同比增速31.56%，环比减少50.94%，略超市场预期。在定制衣柜行业整体保持增长的形势下，公司继续加大广告宣传力度，配合各地的经销商开展营销活动业务，实现收入规模持续快速发展。随着原有经销商网络的销售额稳定上升以及新经销商的不断拓展，加上大力开发大宗业务用户业务，业务快速增长趋势仍可持续。
    盈利指标显著下滑。1季度综合毛利率34.44%，较上年同期下降1.02个百分点；净利率7.96%，同比下滑2.41个百分点。毛利率下滑主要是由于公司在西南、华东和华北的生产基地的建设完成，人力资源成本和制造费用等刚性成本大幅度上升。而公司规模扩大相应加大成本，研发投入增加了技术开发费，以及3月份确认股权激励费用，使得管理费用较上年同期增加了54.29%，是净利率下滑的主要原因。预计随着新基地运营的逐步成熟，以及公司在费用上加强管控，二季度盈利水平将显著回升。
    定制衣柜专家向定制家居专家转变。公司由“定制衣柜就是索菲亚”向“定制家·索菲亚”迈进，稳步推进中长期品牌发展战略，从产品设计研发入手，开发出多个系列可定制的配套家具，包括电视柜、酒柜、餐柜、鞋柜、饰物柜等，从原有的卧室系列、书房系列拓展到客厅系列、餐厅系列等，迎合消费者一站式方便购买服务的需求，为消费者提供完整的家居解决方案，从而开拓更为广大的市场。公司拟与欧洲橱柜品牌SALM S.A.S在中国共同设立中外合资公司（公司控股51%），借助SALM的橱柜行业经营管理经验，建立一个定制厨房的生产基地和经销网络，进军国内橱柜市场。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2014、2015年的每股收益分别0.71元、0.91元。我们看好公司的中长期品牌发展战略、渠道优势，行业及公司的持续发展态势，以及股权激励对公司团队积极性的提振、经营效率的提升，维持“增持”评级，目标价20元，对应2014年PE28X。
    风险提示。（1）房地产行业宏观调控调控影响；（2）原材料价格波动风险。