投资要点：
    公司公告2014 年一季报：报告期内，公司实现营业收入3.12 亿元，比上期增长31.56%；归属于上市公司股东的净利润2482.19 万元，比上期增长1%。公司同时预计2014 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润同比增长10-40%。
    收入大幅增长，但盈利能力有所下降。公司收入实现大幅增长，主要因素是行业内生性增速较好，公司零售终端和大宗工程业务增长快速，特别是公司产品品类范围延伸，客单价增长较快；另一方面，公司盈利能力有所下降，主要是由于去年下半年华东和华北的生产基地建成，人力成本、折旧摊销等刚性成本大幅度上升，导致公司综合毛利率下降1.02 个百分点，另外，股权激励费用的摊销等也导致管理费用率同比上升2.02 个百分点，我们认为随着新建产能利用率提高，公司盈利能力有望回升。
    整体衣柜行业景气度高，跨越地产调控。整体衣柜在我国才发展十余年，依然处于景气上升通道。因其高空间利用率和时尚个性的特质，整体衣柜对成品衣柜和手工衣柜替代效应明显，一定程度上对地产调控具有防御能力。我们认为，即使在地产调控短期不放松的前提下，整体衣柜行业内生性成长表现依然会较好，而公司作为优势领先的龙头企业，有望继续享受行业高景气度。
    推进大家居发展战略，橱柜业务新增看点。公司顺应行业发展趋势，实施“定制家·索菲亚”的大家居发展战略计划，去年11 月份成立厨柜事业部，近期又公告与欧洲知名厨柜品牌SALM 合资设立子公司，进军整体橱柜领域，我们认为，由于整体橱柜在客户范围、生产技术、销售渠道等方面与整体衣柜都有深度的交集，公司完全可以依托整体衣柜行业领先的优势来发展橱柜事业，未来橱柜业务将成为公司新的看点。
    随着四大生产基地建成以及计划建设新的华中生产基地，公司产能桎梏将得到进一步瓦解，我们认为，随着公司新产能逐渐释放，特别是公司依托大家居发展战略从单一的衣柜领域向大家居综合领域延伸，拓宽其成长空间，公司业绩有望持续高增长，预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.73、0.94 和1.20 元，近期股价调整后给予投资者非常好的介入机会，维持 “增持”投资评级。
    风险提示：限售股解禁；橱柜业务拓展不及预期。