投资要点
    绿色通道细则有望近期出炉，将加速淘汰中小企业。品种审定绿色通道的具体办法细则已于今年2 月份初步敲定，预计可望在近期出台。大型种业公司的审定时间可从过去的4-5 年大幅缩短为2~3 年，有利于种业龙头快速推出新品种，加速行业向研发实力领先的龙头企业集中。登海种业是国内玉米种子行业研发实力最强的企业之一，有望成为品种审定绿色通道出台的显著受益对象。
    玉米种业供需压力或将缓解，拐点即将浮现。虽然今年玉米种子库存达到12.1 亿公斤的历史新高，但是行业去产能已经开始，2014/2015 销售季的制种面积初步预计会大幅下降30-40%。行业整体供需拐点已经浮现，未来即将进入新一轮上行周期。
    登海种业明星品种热销，预计中报同比增长20-30%。母公司的登海605 是目前黄淮海地区最强势的玉米种子品种，大田表现出众。母公司今年大力推行价值营销，预收款政策明显好于往年，对经销商实行小汽车奖励等促销手段，销售业绩预计稳中有升。登海良玉的良玉系列已成为吉林地区玉米种子第二梯队的领军品种，良玉系列具有较好的抗性。同时登海良玉今年首次大规模维权打假，执行效果良好，预计将为正牌品种腾挪出更多成长空间。
    财务与估值
    我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.29、1.61、2.09 元，参考2014年调整后公司平均估值31 倍，对应目标价40.20 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    先玉335 销售低于预期、重大自然灾害、政府打击套牌效果不达预期