2013 年公司全年实现营业总收入150,537.51 万元，同比增长28.58%；归属于上市公司股东净利润33,767.67 万元，同比增长31%，实现基本每股收益0.96 元，拟每10 股派发现金红利1.00 元（含税）。
    营业收入增速较快，毛利水平略有提升。2013年公司的营业收入增长28.58%，综合毛利率较2012 年提升0.01 个百分点至59.63%，归属于上市公司股东的净利润同比增长31%；分品种看，玉米、蔬菜和花卉种子的毛利率都不同程度的提升，而小麦毛利率回落5.11 个百分点。在行业整体通过降价消化库存的阶段，公司的毛利率并没有下降反而在上升，表明公司经营的种子品质已经得到下游客户的广泛认可，种植户对种子价格的敏感性在降低，这为公司后续品种的快速推广奠定了较好的基础。
    先玉335 增速略超预期，登海605推广面积将超千万亩：登海先锋公司营业收入增长33.04%，净利润同比增长31.75%达到36978 万元；登海良玉公司营业收入同比增长41.21%，净利润增长37.26%达到7270 万元。12/13 销售季，先玉335 的销售增速超过10%，这在一定程度上消除了先玉335 推广面积即将触顶的预期，预计13/14 销售季的增长仍有望继续超10%；公司的潜力品种登海605 在山东和河南的表现超预期，12/13 销售季的推广面积在750万亩左右，预计13/14 销售季的推广面积超过1000 万亩，我们乐观估计有望达到1200 万亩，同比增长60%。
    加大研发力度，确保后续高品质品种推出：公司在现有品种加速推广的同时，加大新品种的研发，确保行业龙头地位。公司2013 年研发支出3339.88 万元，同比增长9.4%。2013 年登海618 超级玉米新品种通过实打验收，亩产达1,511.74 公斤，刷新中国玉米高产纪录，登海618 有望成为公司又一大主力品种，13/14 销售季的推广面积将超100 万亩。
    盈利预测及评级：预计公司2014-2015 年EPS 分别为1.27 元、1.60 元，对应的PE 分别为24 倍和19 倍，我们认为尽管玉米制种面积在大幅减少，目前行业整体仍在去库存阶段，公司有望借助品种优势，率先走出行业低迷，维持公司“增持”评级。
    风险提示：原材料价格大幅波动；房地产调控超预期。