事项：
    近期，我们对登海种业的经营销售情况进行了跟踪研究，评论如下：
    评论：
    一季报展望：同比增长40%左右
    2013/2014 全国玉米种子销售年度过半，各企业预售工作基本结束，目前已经进入发货旺季的后半段，其中，春玉米区销售即将结束，夏玉米区还处在零售、发货的旺季。按照全行业的销售进度，我们推测，公司东北市场的销售即将进入尾声，未来超预期的可能性，将主要集中在黄淮海和西南市场。
    公司分别于2 月28 日和3 月31 日公告了2013 年的业绩快报，以及2014 年一季度10%-60%的增长预测。我们根据草根调研数据估算，2014 年一季度，公司登海系列（以登海605 为主）产品确认收入的推广面积约600 万亩左右，相当于贡献净利润5500 万元左右；登海先锋整个2013/2014 销售季增长幅度在10%左右，按照过往业绩确认惯例，今年一季度有望贡献4500 万元的净利润；良玉、道吉、泰山、福龙等子公司贡献净利润可能超过1000万元。所以，我们推测，扣除总部机关的费用后，登海种业2014 年一季度归属母公司的净利润有望达到1-1.1 亿元，即同比增长40%左右。
    整个销售季来看，如果我们按照本部1200 万亩左右推广面积，良玉接近900 万亩左右，道吉250 万亩左右，泰山、福龙约200 万亩左右，以及登海先锋同比增长10%-15%达2500万亩左右估算，2013/2014 销售年度的归属母公司的净利润或超过4 亿元。那么，公司的中报业绩有望延续高增长，幅度或超过30%。
    种子行业业绩分化，登海种业连续两年成功穿越周期
    A 股市场种子上市公司有9 家。我们判断，除了登海、隆平、农发以外，其它公司的2013 年业绩基本都是下滑的，甚至是亏损的。有些公司已经公告，例如，万向德农预亏3000万元，荃银高科下滑66%，神农大丰下滑34%，敦煌种业预盈（我们预计，利润主要来自非种子业务减亏，种子业务可能是下滑的）；尚未公告的丰乐种业、金色农华，我们预计可能也会下滑。
    上述公司的业绩分化，我们认为最重要的原因就是，1、登海、隆平有被农民认可的自主知识产权的新品种，这些新品种毛利率都较高；2、企业的库存结构中，与市场其它公司的同质化产品占比不大。我们认为，这种经营上的分化，将长期存在。
    经此一轮周期的检验，种业好公司的标准，被业绩一一验证。品种与营销，哪一项是种子企业核心竞争力的争论，也不复存在。市场对品种、研发是企业核心竞争力的判断，形成一致预期。