公司发布公告，13年营业收入 15.05 亿元，同比增长 28.58%，归属母公司净利润3.38 亿元，同比增长31%，扣非后净利润3.46 亿元，同比增长31.77%，每股收益0.96 元，净资产收益率22.6%。
    13 年公司玉米种子收入14.37 亿元，同比增长28.80%，占公司整体收入的95.47%，贡献毛利8.73 亿元，占整体的98.11%。公司13 年玉米种子收入增长的主要原因是登海605、良玉99 等主打产品表现良好，销量增长所致。
    短期看新品种发力。国内玉米播种面积稳定约3500 万公顷，行业短期机会来自于产品的更迭。以先玉335 为例，在三年内迅速崛起成为了种子界的传奇，而我们认为公司的登海605 有望续写这一传奇，14年推广面积有望超1200 万亩。虽然公司笼罩在行业高库存和套牌的阴影之下，但公司的产品并为受到明显冲击，主要是由于种子价格对种植成本影响微乎其微，农民不会为了蝇头小利而铤而走险。
    中长期一看营销二看产品储备。营销一直是公司也是国内制种企业的短板，目前合资公司道吉、五岳等聘用成熟的销售团队，尽量补足公司的最短板，其主推品种为超试605、662 和701 等；产品储备一直是公司最大优势，实际控制人李登海是国内杂交玉米之父，从事种子研发40 余年，从最初的掖单系列到现在的超试系列，优势产品不断涌现，13 年登海618 超级玉米新品种亩产达1512 公斤，刷新中国玉米高产纪录。我们期望公司在销售方面更进一步，使得销售和研发齐头并进，才能始终穿越行业周期。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司14-16 年销售收入18.95 亿元、23.61 亿元和28.28 亿元，同比增长25.89%、24.60%和19.75%，基本每股收益1.23 元、1.55 元和1.87 元，同比增长27.83%、26.34%和20.89%，相对应PE 分别25 倍、20 倍和16 倍，给予买入评级。
    风险提示：自然灾害等因素致使表现低于预期；产品推广不达预期。