一、 事件概述
    公司公布2014 年一季报：实现营业收入3.96 亿元，同比增长23.8%；归属于上市公司股东的净利润1.05 亿元，同比增长39.2%；扣非后净利润1.03 亿元，同比增长42.3%，实现每股收益0.2977 元，符合市场预期。
    二、 分析与判断
    登海605 销量稳步提升
    合并报表显示： 2014Q1 营业收入3.96 亿元，同比增长23.8%，毛利率55.9%，较去年同期提升0.6 个百分点，少数股东损益4,472.5 万元，同比增长8.3%，2013Q4 和2014Q1 少数股东损益合计2.11 亿元，同比增长8.1%，反映主要子公司登海先锋、登海良玉等推广品种净利润继续提升。今年一季末应收账款1.6亿元，较年初增长119%，主要因为公司根据市场情况，在经销商已实现的返利限额内，对信誉较好的经销商加大了信用支持。母公司报表显示：2014Q1营业收入1.79 亿元，同比增长60.3%，毛利率48.1%，较去年同期提升1.22 个百分点，净利润2.63 亿元，同比增长743%，若扣除今年一季度投资收益2 亿元，净利润同比增速超过100%。2013Q4 和2014Q1 母公司营业收入合计3.15亿元，同比增长21.4%，扣除投资收益后的净利润同比增速超过30%，登海605销售稳步提升，盈利能力不断提高。
    公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长0%-50%
    公司预计今年1-6 月归属于上市公司股东的净利润15,333.05 万元-22,999.58 万元，同比增长0%-50%，对应EPS 为0.44 元-0.65 元，登海605 市场销售同比快速增长是主要原因。
    三、 盈利预测与投资建议
    登海605 继续支撑公司玉米种子业务快速发展，正处于导入期的登海618 有望继登海605 成为新的大品种。我们预计2014-2015 年公司分别实现销售收入19.28亿元和23.39 亿元，归属于母公司股东净利润分别为4.41 亿元和5.42 亿元，每股收益分别为1.25 元和1.54 元。公司合理估值38-40 元，维持强烈推荐评级。