公司1Q 净利润同比下降28.3%，占瑞银全年预测的21.2%
    中国人寿1Q 净利润72.3 亿，相比去年同期100.8 亿下降28.3%，净利润占瑞银全年预测的21.2%。净利润下降主要原因是总投资收益下降至242.3 亿（同比降8.7%）以及准备金计提大幅上升至641.0 亿（同比升61.2%）。
    1Q 总保费同比+18.1%，全年新业务价值可能接近两位数的增长公司1Q 总保费收入1321.8 亿元、同比+18.1%，慢于行业增速的44.2%。
    公司1Q 保费增长主要来自一月高增长，而一月趸交保费出现非常强劲增长。
    我们认为中国人寿在今年剩余月份将更加聚焦于高利润率、高保障产品的销售。我们预期公司2014 年的新业务价值增速可能接近10%的增长。
    投资结构改善和收益率高企有望驱动2014 年净投资收益率继续走高公司1Q 净投资收益率4.73%（2013 年4.54%），一个季度提升19bp。我们认为投资结构改善和收益率高企将驱动2014 年全年净投资收益率继续提升。
    我们再次重申2014 年主要保险公司净投资收益率有望上升30-40bp。公司总投资收益率5.06%，考虑浮亏后估算综合投资收益率仅4.09%，投资表现低于预期。公司1Q 投资资产相比去年末上升3.6%。
    估值： 维持“买入”评级，维持目标价19.71 元
    我们根据DCF 模型得出公司目标价为每股19.71 元。该目标价对应2014 年1.38x P/EV 或6.6x 隐含新业务倍数，维持“买入”评级。