伊利与腾讯形成战略合作伙伴
    伊利宣布与腾讯形成战略合作伙伴:1）双方逐步推动O2O 资源整合。腾讯未来将在电商平台上推出伊利定制产品，并建立自采体系，提供伊利仓储和物流管理。伊利未来将为腾讯提供O2O 落地的线下支持。2）大数据健康产业合作。腾讯为伊利电商平台提供支付等框架性支持以及市场资源等大数据支持。未来，双方还会通过大数据挖掘，探索可复制的食品营销商业模式。
    本次合作的影响：有望短期降低费用率，长期提升市值空间
    我们认为，公司通过腾讯等电商巨头渠道进行品牌宣传和新品推广，将有效降低公司销售费用率水平。按照我们对公司未来三年收入增速的测算，假设年广告费用绝对额不变，平均每年销售费用率将平均下降0.7 个百分点。长期来看，伊利和腾讯合作有望带动伊利向其他食品领域发展，逐步从乳制品龙头企业转变为食品龙头企业，长期市值空间被打开。
    预计一季度收入增长13-15%，净利润增长40%左右
    根据我们终端草根调研，我们预计：1）公司一季度常温液态奶销售同比增长13%左右，酸奶系列同比增长30%以上，婴幼儿奶粉增长25%以上；2）高端产品占比继续提高，金典和金领冠分别同比增长50%左右；3）3 月份伊利平均原奶采购价4.5-4.6 元，较1-2 月份进一步回落。
    估值：重申Key Call，建议“买入”
    我们预计14-15 年EPS 分别为1.73/2.13 元，同比增长40%/23%（14 年主业增速），12 个月目标价50 元（基于瑞银VCAM 现金流贴现模型，WACC 为6.4%），对应14/15 年PE 分别为29/23 倍。