伊利股份属于沪港直通车交易范围
    根据中国证监会公告显示，6 个月后，沪港直通车将开展试点，主要涉及标的包含于上证380 指数、上证180 指数、A+H、恒生综合大型股指数和恒生综合中型股指数。伊利股份属于上证180 指数成份股，属于沪港直通车交易范围。
    伊利股份估值相对较低，具有较为明显的吸引力
    根据我们预测，伊利目前股价对应14 年PE 为22.7 倍（国际行业平均一致预期在20 倍左右，其中蒙牛14 年PE 为28 倍），PEG 为1.1 倍（国际行业平均一致预期在1.5 倍以上）。我们认为，中国乳制品行业从成长期逐步进入成熟期，伊利作为全球乳制品行业排名12 位的龙头企业，在国际化布局的背景下，PE 和PEG 水平应该享受溢价，目前估值具有较为明显的吸引力。
    预计收入稳定增长，产品结构升级带动净利率持续上升
    根据终端调研，我们预计2014 年一季度：1）公司整体收入增长维持在12-13%，婴幼儿奶粉增长20%以上；2）产品销售结构升级明显，金典增长超过40%，金领冠增长超过50%；3）原奶平均采购价格在4.7 元左右/公斤，较13 年4 季度高点回落接近0.2 元/公斤。
    估值：重申Key Call，建议买入
    我们预计14-15 年EPS 分别为1.73/2.13 元，同比增长40%/23%（14 年主业增速），12 个月目标价50 元（基于瑞银VCAM 现金流贴现模型，WACC 为6.4%），对应14/15 年PE 分别为29/23 倍。