事件
    公司公布了2013 年年报和14 年一季报
    公司2013 年实现收入18.03 亿元，增长8.19%；净利润0.66 亿元，下跌41.59%，EPS 0.47 元；2014 年一季度实现营业收入4.45 亿元，净利润0.16 亿元，分别同比下滑7.02%和30.91%，EPS 0.11元。
    简评
    高端酒下滑严重影响公司盈利
    受行业调整冲击，公司十八酒坊系列产品也受到冲击，高端产品的下滑严重影响公司的盈利。2013 年毛利率下降3.2%至50.72%，净利润率下降3.1%至3.64%。2013 公司的整体费用增加有限。
    从单季度来看，2013 年四季度仅实现净利润820 万元，同比和环比均大幅下降。去年四季度成为公司业绩的低谷。
    公司预收款回升，反映出货回暖
    公司去年单四季度预售款仍下降1 个多亿，但在今年一季度预售款已大幅攀升。2014 年一季度预售款为7.65 亿元，比年初的4.15亿上升了3.7 亿元，反映出公司一季度销售形式已经大幅改善。
    另外一季度的先进流也大幅改善。
    一季度毛利大幅提升，费用增加侵蚀利润
    今年一季度公司综合毛利率提升17%，到65.53%，反映公司高档酒觉得销售回暖明显。但同期，由于营销力度加大，销售费用率也增加13%，销售费用同比增加60%，直接导致一季度利润的下滑，净利润率也下降1.2%到3.5%的低点。
    我们的观点：从公司一季报反映来看，公司一季度销售出现明显的回暖，尽管费用投入大增导致利润仍不理想，但毛利率、预售款等都出现显著改善。随着市场稳定后，公司的净利润率会有比较大的提升空间，2015 年业绩的弹性较大。预计2014-2015 年公司EPS 为0.42、0.58 元。目标价30 元。