投资要点：
    太阳鸟发布2013 年年报，收入6.8 亿元，净利润6100 万元，分别增长17.2%和11%，每股收益0.43 元。分配预案：每10 股转增10 股送红股0.5 股并派现0.5 元。
    毛利率略降，财务费用上升，侵蚀利润。2014 年公司综合毛利率26.5%，下滑约2个点，主要由于商务艇产品结构变化，毛利率下降4 个点至24%，特种艇实现模块化批量生产，毛利率提升至30%。管理费用和销售费用维持稳定，财务费用增加约900万，主要由于募集资金用完，利息收入减少，短期借款增加利息支出增加。
    海洋局招标暂停影响特种艇订单，2014 年招标有望重启。我们认为2014 年海洋局加大船艇采购是大概率事件。同时，海警局成立后可能将实行统一招标，有利于具备规模优势的企业参与竞标。
    国家加大反腐力度影响高端游艇销售，公司创新商业模式，计划打通游艇俱乐部会所经销代理渠道，拓展大众游艇消费市场。2013 年中国游艇产业规模41.5 亿元，协会预计未来5 年行业年均增速不低于30%，游艇行业将进入规模快速扩张阶段。公司创新联盟合作新营销模式，2014 年要在大陆及港澳台地区新建5-10 家新型联盟会所经销代理渠道，与各游艇会所、供应商开展深度合作，提供业务与资本服务，拓展游艇售后市场，打通产业链。经销渠道的建立，有助于上市公司游艇销售。
    推出高性能多混船艇，延长产品线。多混船面向旅游和公务接待市场，相对于传统钢质船具备节能环保优势，2013 年公司成功签约14 米全铝引航船、35 米铝玻船等多混船艇，订单快速增长。2014 年公司将加快35~65 米钢/玻、钢/铝多混材料等新船型的开发，扩大产品覆盖，预计2014 年多混船艇新增订单有望快速增长。
    转变生产制造模式，以成品船和量产为主导，提升品质和交船速度，靠批量与规模优势，提高产品价格竞争力。2013 年珠海批量化游艇生产基地投产，特种艇多个批次订单实现模块化和批量化生产，交付时间大大缩短，毛利率持续提升，效果有目共睹。
    2014 年公司将力争确保46ft、68ft、72ft 等多款全模块化游艇量产取得突破。
    维持“增持”评级。2014 年公司经营面临一定压力，特种艇招标尚未重启，公司处于比较被动的局面。公司转型游艇商业模式，主动拓展游艇，进入大众消费和游艇售后服务市场，力图摆脱特种艇业务对公司的制约。预计2014~2016 年EPS 为0.52、0.6、0.71 元（不考虑补贴），对应PE 为32、28、24 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：海警局重启招标的时间和规模存在不确定性。