太阳鸟2013 年实现营业收入6.8 亿元，同比增长17.2%，归属母公司股东净利润6108 万元，同比增长11.1%，EPS 0.44 元，低于预期。2013 年利润分配预案：拟10 股送0.5 股红股派0.5 元并转增10 股，同时1 季度业绩预告净利润同比增长-10-10%。
    商务艇表现较好，特种艇短期有压力。2013 年公司商业艇收入3.6 亿元，同比增长54.8%；特种船收入2.5 亿元，同比下降8.8%；私人游艇收入1273万元，同比增长13.3%：
    1、商务艇：去年国内海南、厦门、广州、深圳、上海、青岛等多个省市出台了相关政策打造游艇旅游基地，带动游艇俱乐部建设增加游艇需求，同时内河执法、水文等活动增加也提升了政府对多用途商务艇的需求。公司作为唯一游艇上市公司具备品牌优势，同时在产品多样性、多混材料新型船等方面都领先竞争对手，我们预计商务艇今年仍能实现较快增长。不过去年公司商务艇毛利率同比下降4.1 个百分点至24.2%，显示经济增速下滑客户对价格趋于敏感，同时行业竞争日益激烈也是原因之一，这两个因素在今年仍存在，预计商务艇毛利率仍将保持在去年低位水平。
    2、特种船：海洋局和突尼斯订单已于去年交付完毕，受去年海洋局重组影响，海监执法艇招标并未启动，我们判断随着改革完成，今年仍会大概率启动以满足我国日益增长的海洋执法、维权等需求，但从交付进度看，主要也将是在明年确认收入，因而预计特种船业务今年将会下滑，明年有望恢复性增长。
    由于模块化标准化作业的推进，提升5%的生产效率，特种船毛利率提升2.1个百分点至29.9%。
    现金流趋于紧张，或有融资需求。受突尼斯和政府订单结算影响，2013 年底公司应收账款1.5 亿，同比增长94.6%，由于海洋局招标未启动等影响，预收款同比下降67.9%至7395 万元，使得全年经营性现金净流出6896 万元。12 月底公司账面现金1.4 亿元，短期借款达到1.5 亿元，考虑到公司在长沙、珠海仍在布局，预期公司存在融资需求。
    看好公司营销模式的创新。今年公司将利用资本平台的优势构筑团队、平台、渠道三大体系，推进联盟合作新营销模式的发展，目标在港澳台及大陆地区新建5-10 家新型联盟会所经销代理渠道，这种与俱乐部合作的方式符合国内游艇俱乐部兴起的趋势，有望带动公司成长。今年4 月份，公司向全资子公司普兰帝（香港）增资1000 万元，以便更好与国际经销商、设计师展开合作，拓展海外市场。
    下调至“中性-A”投资评级。长期仍看好公司营销模式和多混材料船产品创新带来的成长性，预计2014-2016EPS0.47、0.58 和0.70 元，对应14 年动态PE36 倍，短期业绩受海洋局招标延迟影响，下调至“中性-A”投资评级。
    风险因素：海洋局招标低于预期；商务艇竞争加剧。