事件：长城汽车公布了2014 一季报，营收同比增长16%，归属母公司利润同比增长6%。
    研发投入加大、管理费用激增继续影响一季度业绩。公司2013 年管理费用较2012 年激增了58%远超过营收增长，管理费用率也上升到4.8%，是近几年的新高，而从2014Q1 的情况来看，公司管理费用率继续上升至5.3%。我们认为H8 的重新修改、H2 的即将上市都是公司一季度研发费用继续上升的原因。
    经过一个季度的改善，H8 即将重新上市，我们坚信以公司的投资效率和过往的市场拓展风格，此次H8重新上市将达到公司的预期效果，我们对H8 稳定后月销量的预期维持在5000 台。
    H6 月销量继续上行，轿车销量持续低迷。一季度公司明星车型H6 销量继续上升，虽然有2 月春节假期的影响，月均销量仍然达到2.2 万辆，目前各地终端的情况是H6 仍然有2 个月左右的等车时间，产能瓶颈继续制约着H6，同时也说明H6 未来月销继续上升的潜力。从即将上市的H2 和H6 的价位和区间来看，我们认为这两款车型将会形成有力的互补，H6 的销量不会被H2 侵蚀。轿车方面，由于车型老化C30的销量下滑迅速，环比去年四季度下滑了12%，月销量也从高峰时期的一万台以上下滑到仅剩下八千台左右，高端车型C50 销量保持较为稳定的状态。从我们终端的调研情况来看，虽然销量下滑，但是无论C30 还是C50 的价格优惠并不明显，从策略上来看公司仍然实行了保持价格稳定的做法，我们认为这有利于公司产品品牌形象的建设和维持渠道稳定的盈利能力。
    轿车业务不会是公司的鸡肋业务。长期来看，我们并不认为轿车业务会成为公司被放弃的业务，只是资源配置的角度来看，目前公司一年可以充分推广的新车型应该不会超过3 个，因此短期选择了需求更为旺盛的SUV 车型进行推广，未来随着SUV 产品线的逐步搭建完毕，重新拓展轿车市场也会是公司的必然的战略选择。