哈弗H8 恢复量产，预计6 月产销有望提高至5000 辆。出于对产品品质的更高要求，公司1 月14 日曾发布公告将H8 推迟3 个月上市，以进一步进行完善和整改。目前各项整改已经基本完成，哈弗H8 从4 月开始正式恢复量产。考虑徐水工厂产能准备已经相对充分，预计产量爬坡速度有望好于原来预期。我们推测，4 月、5 月、6 月H8 的产量有望分别达到1000 辆、3000 辆、5000 辆；并且H8 销售有望从5 月份开始逐步由目前6 个试点城市向全国拓展。我们维持H8 稳态月均销量在5000 辆以上的判断。
    预计哈弗H2 将于4 月20 日北京车展发布，稳态月销万辆以上。哈弗H2 将在天津二工厂与哈弗H6、长城C50 共线生产。目前H2 已经开始进行小批量生产，预计6 月产量有望达到3000 辆左右。H2 将采用网上订购的销售模式，消费者可以通过网络搭配自己喜好的颜色、内饰、配置等，更符合当前消费者年轻化、个性化的趋势。预计H2 的售价区间为9-11 万元。综合考虑H2 的尺寸、外观、配置、售价等因素，预计H2 的稳态销量将达到万辆以上。
    预计今年公司将有7 款以上新车上市，非常值得期待。2014 年是公司的产品大年，预计接下来公司将有7 款以上的新车型上市：1）H8，越级豪华SUV，预计4 月上市；2）H2，经济型时尚SUV，预计二季度上市；3）H1，基于C20R 改造的小型SUV，预计将于今年下半年上市；4）H6 自动挡，配备6AT，预计今年下半年上市；5）C50 升级版，预计二季度上市，将与现有C50 同时销售；6）M2 改款；7）M4 改款，以及C30、H5 年度改款车型等。预计新车型投放将驱动公司销量逐季递增。
    预计一季度将是全年增速低点，随后将逐季提高。今年1-2 月公司累计销售12 万辆（+3.5%），主要是由于去年10 月3000 元节能补贴取消后，公司坚持执行不降价策略，导致轿车销量同比下滑25%。综合考虑一季度销量增速，SUV 产品占比提升，徐水工厂、天津二工厂投产带来的折旧和员工费用，预计一季度业绩增长接近两位数，将是全年增速低点。
    预计随着二季度H8、H2、升级版C50，下半年H1、自动挡H6、M4 改款等新车投放，公司销量、业绩增速将逐季提高。
    风险因素：H8、H2 等新车型市场接受度低于预期，导致销量不达预期；经济型SUV市场竞争加剧，导致公司盈利能力下降；轿车业务产销规模持续下滑，拖累公司业绩等。
    盈利预测、估值及投资评级：我们维持公司2014/15/16 年EPS 分别为3.67/4.77/5.75元（2013 年EPS 为2.70 元）。未来若H8、H2 等新车销量快速爬坡，业绩存在超预期可能。
    当前价33.59 元，分别对应2014/15/16 年9/7/6 倍PE。公司股价前期回调较大，主要是由于公司季度业绩增速有所放缓，以及H8 推迟上市带来的不确定性。我们认为，一季度将是今年业绩增速的低点，随着4 月H8 上市，二季度H2 上市，以及下半年H1、H6 自动挡等新车上市，公司销量、业绩增速将逐季提升，估值有望修复。公司是最优秀的自主品牌企业，结合公司业绩增速、行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2014 年14-15 倍PE，目标价52 元，维持“买入”评级。